导读：我们5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月29日《迷茫时大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出目前国内制造业库存周期临近尾声，需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7月4日《否极泰来》。当前私人部门信心处于低位，本周市场连续5天回调，历史上往往处于底部；支持民营企业文件发布，回应社会关切，核心还是要让民营企业家信心回暖，后续系列配套落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技。
　　市场思考：支持民营企业文件发布，针对痛点，后续系列配套落地有望催化市场走出谷底。1）市场情绪低迷，私人部门信心处于低位。本周中证全指连续5天出现回调，回顾2014年至今仅发生过9次，均发生在市场底部较为悲观的时候。央行Q2问卷显示目前居民储蓄意愿仍强烈，处于2019年以来高位；2）《促进民营经济发展壮大的意见》19日发布。民企壮大的困难在当前迫切需要得到解决，文件发布指向建立一个对民营经济更加公平、法治化的发展环境，完善融资政策、预防拖欠账款常态化机制等举措有助于改善民营企业现金流，也有利于经济复苏与市场回暖。并且央行Q2例会指出需求驱动仍然不足，需要改善消费环境；3）当前活期存款比例达到2007年以来新低。储蓄意向增加，乘数减小，加上收入预期低迷，由于消费是收入与消费倾向的函数，这对消费回暖是双重压制。当前政策回应了社会的重要关切，肯定了民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，核心还是要让民营企业家信心回暖。由于意见是纲领性文件，后续随着系列配套政策细则落地，有望催化市场走出谷底。
　　国内：Q2GDP低于市场预期，供给端修复斜率大于需求端。1）二季度GDP边际上行，但低于市场预期，同比录得6.3%，前值4.5%，预期6.8%。2）6月经济表现分化，供给端修复斜率大于需求端。工业边际改善且高于预期，6月工业增加值同比增长4.4%，前值3.5%，预期2.5%，采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业均有所回暖。消费边际下滑，6月社消同比增长3.1%，增速较5月下滑9.6pct，预期3.5%，餐饮同比仍处于较高水平。投资边际小幅回落但表现好于预期，6月固投累计同比3.8%，前值为4%，预期3.3%，地产仍然是主要拖累项，降幅较大，广义基建增速继续回升。3）交运高频指标方面，地铁客运小幅回落，货运流量指数小幅回升。4）工业生产腾落指数持平。
　　国际：7月美联储FOMC会议召开在即。1）俄乌冲突跟踪：俄将视黑海赴乌船舶为潜在军用，乌信源称乌方袭击克里米亚大桥。2）FOMC会议将于7月25-26日召开，大多数经济学家预计，美联储将再加息一次，结束长达16个月的加息周期。据CME“美联储观察”，截至7/22，美联储7月加息25基点概率为99.2%。
　　市场：北向资金净流入转流出，主要流入行业为通信、汽车、家用电器、房地产、传媒；杠杆资金流入医药生物、食品饮料、非银金融、交通运输、电力设备。北向本周净流向力度-61.81亿元，上周净流向194.22亿元。行业方向上，北向偏好通信、汽车、家用电器、房地产和传媒；杠杆资金则偏好医药生物、食品饮料、非银金融、交通运输和电力设备。以两大资金主体合力结果来看，家用电器、医药生物、通信、交通运输、传媒获得较强共识，而计算机和电力设备则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，仍看好大科技，但要小心过热风险，下半年重视恒生科技。重点关注：1、机械设备：自动化设备；2、电子：半导体、消费电子、光学光电子；3、传媒：游戏、数字媒体；4、计算机：计算机设备；5、国防军工：航海装备、航空装备；6、通信：通信设备。
　　风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。