招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、六月降息之后，市场对货币政策的关注度明显降低，大家对未来政策的期待转向财政、房地产、消费与产业政策等领域。但在财政发力的同时，货币政策是否配合，这对于市场走势至关重要。例如：去年下半年，央行流动性边际收紧是引发11月债市回调的重要因素。当前，政府发债节奏于6月开始加快，预计三季度将明显提速，流动性松紧与否是市场面临的一大考验。从此次发布会的表述来看，央行整体呈积极态势，但也体现出保持更强政策定力的倾向。建议密切关注，三季度资金面的变化，坚持谨慎乐观的既定原则。
　　2、跌破100后，美元将会怎么走？下半年或跌至95附近，但过程仍将一波三折。我们在去年的展望中就提到，今年美元指数贬值与两因素有关。首先，疫情引发的避险情绪逆转。此外，去年加速加息前美元指数仅在95附近，一旦美联储官宣加息结束，叠加欧元区持续加息，那么美元很有可能重回这个水平。但与过去三年资产价格有比较明确的趋势不同，今年几乎所有资产的波动都被放大了，趋势反而并不突出。往后看，只要联储尚未官宣结束加息，美元下行就可能反复受阻，其中枢再次走低恐怕需要新的催化剂。镜像来看，人民币汇率近期止贬企稳的主要动力是美元贬值，一旦美元暂停贬值脚步，人民币汇率亦可能会再次失去方向。
　　策略组。
　　1、内外部流动性环境的最新变化及其影响。6月新增社融和信贷规模均好于市场预期，有利于改善市场对宏观经济的悲观情绪，三季度随着地方政府债券发行提速，社融增速有望逐渐温和回升。外部方面，美国核心通胀已经开始明显缓解，考虑到基数效应，核心通胀在三季度有望进一步下行，美联储加息终点已经越来越近，尽管未来终点预期的变化可能有扰动，但美元指数和美债收益率的下行趋势已基本明确。随着美元指数重新走弱，人民币兑美元汇率开始企稳回升，外资有望延续净流入，对A股形成正面支撑，并且随着美债利率下行，A股成长风格有望重回占优。寻找盈利结构性改善的方向仍是未来阶段A股主要基调，结合近期披露的业绩预告/快报/报告，业绩韧性较强且景气向上的板块主要集中在中游制造/出行消费/TMT及部分地产产业链，推荐关注业绩增速较高或业绩改善可能性较大的细分领域。
　　2、硅料价格触底止跌，后续需求有望较大幅释放。产能的持续投放使得今年以来硅料价格暴跌，二线硅料公司普遍出现亏损。硅片、电池片、组件价格也有较大幅度调整。目前随着部分企业的停产/减产，叠加下游采购出现好转，硅料价格近两周出现止跌企稳迹象。根据招商电新组计算，组件价格下降叠加N型产品推广带来BOS成本下降，光伏LCOE相比去年年末下降幅度接近10%左右，新建电站投资吸引力提升。考虑到2023年底为第一批风光大基地规划并网时点，下半年装机旺季需求有望集中爆发，推荐关注产业链需求回升机会。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告