我们发现，美国总量库存周期对标普500及行业指数并无指导意义，主因是各行业周期有错位且长度不同，但是我们发现美国各行业库存周期对行业指数有较好的指导性。以中下游为主的大多数行业在被动去库阶段胜率最高，其次是主动补库阶段，主动去库阶段胜率最低。但，上游行业在主动补库或被动补库阶段胜率往往比被动去库阶段更高。目前美国上游的化学制品、金属采矿，中游的机械、运输，下游的汽车及零部件行业已提前进入被动去库或主动补库阶段，我们认为这意味着美股相关行业指数可能进入表现期。
　　美股行业指数在各自行业库存周期下的胜率：
　　能源：石油、天然气与消费用燃料行业：1998年5月到2021年4月，在主动补库阶段胜率高达10/10，而在主动去库阶段胜率仅有4/10，具有非常明显的顺周期属性。
　　材料：1）化学制品行业：1998年6月到2022年5月，在主动补库阶段胜率高达7/8，被动补库和主动去库阶段胜率分别为6/8和5/8，而在主动去库阶段胜率仅有2/8，同样具有非常明显的顺周期属性。2）建筑材料行业：1998年3月到2022年2月，在被动去库阶段胜率高达6/8，被动补库阶段胜率为5/8，主动去库阶段和主动补库阶段胜率分别为4/8和3/8。3）金属与采矿行业：1998年2月到2021年11月，在主动补库阶段胜率高达7/8，被动去库和被动补库阶段胜率为5/8和4/8，主动去库阶段胜率分别为2/8。4）纸类与林业产品行业：1998年2月到2022年4月，在被动去库和被动补库阶段胜率均为6/8，主动补库阶段胜率为4/8，主动去库阶段胜率为3/8。
　　工业：1）电气设备行业：1998年6月到2022年5月，在被动去库阶段胜率高达8/8，主动补库阶段胜率为7/8，被动补库阶段胜率为5/8，主动去库阶段胜率为3/8。2）机械制造行业：1998年4月到2022年6月，在被动去库阶段胜率高达7/8，主动补库阶段胜率为6/8，被动补库阶段胜率为3/8，主动去库阶段胜率为4/8。3）运输行业：1998年7月到2022年3月，在被动去库阶段胜率高达8/8，被动补库阶段胜率为7/8，主动补库阶段胜率为5/8，主动去库阶段胜率为3/8。
　　可选消费：1）汽车及零部件行业：1998年6月到2021年6月，在被动去库和主动补库阶段胜率均为6/10，被动补库阶段胜率为4/10，主动去库阶段胜率为3/10。2）家庭耐用消费品行业：1998年9月到2022年3月，在被动去库阶段胜率高达8/8，主动去库阶段胜率为6/8，主动补库阶段胜率为4/8，被动补库阶段胜率为3/8。3）纺织品、服装与奢侈品行业：1998年4月到2022年7月，在被动去库阶段胜率高达9/9，主动去库、主动补库和被动补库阶段胜率均为5/9。
　　必选消费：1）食品、饮料与烟草行业：1998年2月到2022年10月，在被动去库阶段胜率为7/9，主动去库、主动补库和被动补库阶段胜率均为5/9。2）日常消费品经销与零售行业：1998年2月到2022年6月，在被动去库阶段胜率高达7/8，主动补库和被动补库阶段胜率均为6/8，主动去库阶段胜率仅为4/8。
　　信息技术：技术硬件与设备行业：1998年4月到2021年12月，在被动补库、被动去库、主动去库阶段胜率均为6/8，主动补库未5/8，或与库存周期关联不大。
　　三点规律：
　　第一，大多数行业在被动去库阶段胜率最高，其次是主动补库阶段，再其次是被动补库阶段，主动去库阶段胜率最低。
　　第二，上游行业在主动补库或被动补库阶段往往相对被动去库阶段有更高的胜率，如石油、化学制品、金属和采矿。
　　第三，技术硬件与设备、食品饮料与烟草在各阶段胜率相对平均，表明此类行业与库存周期关联不大。
　　风险提示：美国经济基本面及政策超预期；对美国库存周期的理解不到位。