宏观：央行新闻发布会的三个看点；策略：内外流动性最新变化；固收：债市的三点边际变化；银行：2023年上半年养老理财发展情况如何？；非银：关于公募基金费率改革的点评；房地产：短期基本面跟踪；量化：全球其他市场是否存在小盘股效应？；基金评价：公募FOF投资REITs基金需要关注什么？
　　 【宏观-马瑞超】央行新闻发布会的三个看点
　　7月14日，央行召开上半年金融统计数据新闻发布会，就市场热点问题回答记者提问。我们认为以下三点值得重点关注：
　　1.支持银行重新商定存量房贷利率，或将修复居民现金流量表，有助于增强消费。
　　发布会上，央行表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。对此，市场反响强烈，本文认为：该政策若能顺利落地，将使浮动加点比较高的房贷主体受益，这部分贷款协议主要分布在2021年前三季度，相应的个人住房贷款规模约为7.3万亿元。
　　2.谨慎乐观看待人民币汇率走势，“预期管理”与“适时纠偏”是央行应对汇率异常波动的核心思路。
　　上半年，人民币经历了两轮贬值：第一轮发生在2月2日至2月27日，贬值幅度3.6%；第二轮起始于5月5日，贬值幅度一度达到6%。7月以来，随着美元指数大幅走弱，人民币兑美元的贬值压力明显释放，但引发此轮人民币贬值的根本问题尚未化解，需要货币当局未雨绸缪。此次会议表明，“预期管理”、“适时纠偏”将是央行应对汇率潜在异常波动的主要措施。
　　3.加大逆周期调节力度基调未变，低碳、科创与保交楼仍是结构性政策工具支持重点。
　　基调方面，会议重申“加大逆周期调节”立场，表示将根据形势变化合理把握节奏和力度来执行总量政策；措施方面，会议着重提及存款准备金率、中期借贷便利（MLF），以及公开市场操作（OMO）等政策工具。预计下半年二次降准概率较大，流动性调节可能坚持“收短放长”的操作思路，降息与否或仍受市场利率与政策利率的偏离度影响。结构性政策工具将聚焦低碳、科创与保交楼等领域。
　　六月降息之后，市场对货币政策的关注度明显降低，大家对未来政策的期待转向财政、房地产、消费与产业政策等领域。但在财政发力的同时，货币政策是否配合，这对于市场走势至关重要。当前，政府发债节奏于6月开始加快，预计三季度将明显提速，流动性松紧与否是市场面临的一大考验。从此次发布会的表述来看，央行整体呈积极态势，但也体现出保持更强政策定力的倾向。建议密切关注，三季度资金面的变化，以及其对市场的影响。
　　 【策略-涂婧清】内外流动性最新变化
　　6月新增社融和信贷规模超预期，且工业企业盈利增速迎来拐点，上市公司盈利有望在二季度触底回升，预计A股将确立上行拐点。6月新增社融和信贷规模均好于市场预期，有利于改善市场对宏观经济的悲观情绪，并且当前新增社融增速处于低速平稳状态，三季度随着地方政府债券发行提速，社融增速有望逐渐温和回升。另外，根据2023年上半年金融统计数据新闻发布会上相关负责人的发言，存量房贷利率存在重新商定的可能，如若实现，将有利于改善居民部门的消费和支出意愿。
　　外部方面，随着美国核心通胀增速超预期下行，美元指数加速回落，A股所面临的外部流动性环境迎来实质性好转。美国核心通胀已经开始得以缓解，考虑到基数效应核心通胀在三季度有望进一步下行、美国制造业出货额转负、财政利息支出压力等因素，美联储加息终点已经越来越近，尽管未来终点预期的变化可能带来一些扰动，但美元指数和美债收益率的下行趋势已基本明确。随着美元指数重新走弱，人民币兑美元汇率开始企稳回升，外资有望延续净流入，对A股形成正面支撑。另一方面，随着美债利率下行，A股成长风格有望重回占优。
　　因此我们认为，随着A股基本面和内外部流动性环境迎来拐点，淡化对于宏观数据的纠结，回到寻找盈利结构性改善的方向，成为下一个阶段A股主要基调。我们上期月报《经济企稳，上攻继续》中，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注，并且从近期披露的业绩预告来看，这些板块的业绩增速改善的预期正得到验证。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此之外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。
　　【固收-尹睿哲】债市的三点边际变化
　　基本面：高频数据环比回升过程延续，日耗创年内新高，货运物流显著抬升，工业品价格也出现反弹；在市场“环比定价”的背景下，7月债市面临的基本面环境或偏负面。
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