6月新增社融和信贷规模均好于市场预期，有利于改善市场对宏观经济的悲观情绪，下半年社融增速有望温和回升。随着美国核心通胀增速超预期下行，美元指数加速回落，人民币汇率企稳回升，外资回流，A股所面临的外部流动性迎来实质性好转。在此环境下，淡化对于宏观数据的纠结，回到寻找盈利结构性改善的方向，是未来阶段A股主要基调。结合中报业绩预告情况，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，出行链也可以关注。
　　【观策·论市】内外部流动性环境的最新变化及其影响。6月新增社融和信贷规模均好于市场预期，有利于改善市场对宏观经济的悲观情绪，三季度随着地方政府债券发行提速，社融增速有望逐渐温和回升。外部方面，美国核心通胀已经开始明显缓解，考虑到基数效应，核心通胀在三季度有望进一步下行，美联储加息终点已经越来越近，尽管未来终点预期的变化可能有扰动，但美元指数和美债收益率的下行趋势已基本明确。随着美元指数重新走弱，人民币兑美元汇率开始企稳回升，外资有望延续净流入，对A股形成正面支撑，并且随着美债利率下行，A股成长风格有望重回占优。寻找盈利结构性改善的方向仍是未来阶段A股主要基调，结合近期披露的业绩预告/快报/报告，业绩韧性较强且景气向上的板块主要集中在中游制造/出行消费/TMT及部分地产产业链，推荐关注业绩增速较高或业绩改善可能性较大的细分领域。
　　【复盘·内观】A股主要指数表现强势，大盘指数领涨。主要原因在于：1）6月社融数据超预期。2）A股中报披露预喜，公司预告向好率较去年同期有所提升。3）人民币汇率本周回暖。4）6月美国CPI和PPI同比增长超预期回落。
　　【中观·景气】5月新增风电装机量累计同比增幅扩大，6月新能源车产销持续快速增长。近日台股电子公布6月营收情况，多数IC制造、存储器、PCB、镜头厂商营收同比下行，部分IC设计、硅片、镜头、面板、LED厂商营收同比实现正增长。6月充电桩数量累计值同比维持较高速增长，增幅略有下降。5月新增风电装机量累计同比增幅扩大。6月汽车产销保持同比增长，乘用车产销环比增速较快，新能源车产销保持较高增速。
　　【资金·众寡】北上资金加速流入。北上资金本周净流入198.4亿元；融资资金前四个交易日合计净流出35.4亿元；新成立偏股类公募基金28.1亿份，较前期上升4.7亿份；ETF净申购，对应净流入65.8亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为食品饮料、电子、通信等；融资资金净买入计算机、汽车、电力设备等；信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。
　　【主题·风向】本周产业观察——深改委第二次会议聚焦能源电力体制改革，AIGC管理办法促进大模型商业化应用落地。上周政策端暖风频吹，重点关注能源体制改革与人工智能领域的相关发展。具体来看：1）11日，深改委第二次会议召开。深改委会议多聚焦体制改革，是中长期政策的风向标。本次深改委会议在产业端聚焦能源电力体制改革，提出推动能耗双控逐步转向碳排放双控与深化电力体制改革，新能源体系建设与碳交易体系有望提速；2）AIGC服务暂行管理办法出台，《办法》明确对于生成式人工智能的支持态度，大模型商业化应用落地有望加速。此外，结合15日，高层对网络安全做出的重要指示，未来人工智能的发展将与安全并重，基于AI带来的网络安全投资机会有望进入爆发期。
　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为14.2，较上周上行0.2，处于历史估值水平的34.2%分位数。板块估值多数上涨，其中，电子、传媒、商贸零售、食品饮料板块上涨较多，房地产、煤炭、汽车下跌较多。
　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。