招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、此次人民币贬值的根本原因在于，中美经济走势的预期差。短期内，美元波动加剧叠加国内政策预期淡化，人民币汇率恐仍处于弱势，预期管理将更加重要；拉长看，但随着国内经济的企稳复苏与美国经济的边际走弱，中美经济预期差或将修复，这对平抑人民币贬值将起到根本性作用。正如我们在《为什么我们对人民币汇率并不悲观》一文中所述，“从中国出口与美元前景两因素评估，人民币汇率已经处于贬值尾声，下半年重回升值通道为大概率”。因此，鉴于央行充裕的汇率预期管理工具，与人民币汇率总体走势，无需对人民币汇率过度悲观。
　　2、政策仍在酝酿过程，流动性压力缓解。1）央行加大结构性政策工具支持，力度温和。6月30日央行决定增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度，发挥精准滴灌作用，降低社会融资成本，促进扩大就业，支持经济内生动力恢复。本次政策力度相对温和，预计后续政策性开发性金融工具或将出台支持部分产业，专项债发行节奏亦有望加快。2）总理专家座谈会指向7月和下半年政策工作重点。7月6日李强总理主持召开经济形势专家座谈会，指出要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。聚焦现代化产业体系建设、全国统一大市场建设、区域协调发展等，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫。3）央行加大力度净回笼，债市波动有所减弱。7月3日~7日当周央行共开展130亿元逆回购操作，因有11690亿元逆回购到期，实现净回笼11560亿元。政策预期落空和经济底部逐渐探明之下，债市波动明显减弱且长端利率下行空间明显受阻。
　　策略组。
　　1、站在当前时点，A股基本面和外部流动性环境初现拐点。上一次出现类似的内外部拐点是2018年12月，A股盈利拐点初现和美联储结束加息。淡化对于宏观数据的纠结，回到寻找盈利结构性改善的方向，成为下一个阶段A股主要基调。我们上期月报《经济企稳，上攻继续》中，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此之外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。
　　2、从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
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