生美机构聚焦：定位精准化，服务标准化
　　本文聚焦探讨狭义的生活美容行业：以生美机构为主要消费场景，以护肤养生为主要消费目的的美容美体子业态。基于体验时间较长、功能识别性偏弱、附加提供休憩型第三空间的消费感知点，消费者首要注重服务体验感，然而基于入行门槛较低+服务标准化较难的行业特征，呈现出低集中度+高汰换率的行业现状。当前阶段，我们认为生美已进入品牌力初显的行业进阶期，主因：（1）头部品牌在地域上布局中高线级城市、选址上积极入驻核心商圈、服务项目上坚守产品调性，多维度与品牌形象高度一致，从而精准定位核心客群，提高用户粘性。（2）以往院线产品驱动加盟扩张的模式因服务质量缺位而触及增长瓶颈，但培训机制、会员管理机制较为完善的品牌或能受益于服务标准化能力更强而开启老带新的获客、留客良性循环，有效扩增客群。因此，在低集中度行业中，定位精准化、服务标准化的生美品牌市占率提升空间较大。
　　医美机构聚焦：打造标杆门店，夯实区域资源
　　医美产业链可简要分为上游产品器械、中游服务机构、下游获客平台，上下游格局逐渐明晰，而中游环节以私立民营为主，10余家知名度较高的品牌共存但尚无垄断者，目前处于群雄逐鹿的品牌力迸发期。受益于医美行业未来10年预计10-20%的双位数高增态势，以及政策频出推进机构合规化进程，头部合规机构有望提升市占率进而增厚利润。由于：（1）严格宣传监管下，机构触达求美者的渠道规范化，加之医美项目试错成本较高，故而消费者在分享类平台促进信息对称的加持下，愈加依靠机构口碑做出理性消费决策；（2）医美执业医师较为稀缺，使得开设医美门诊部、医美医院、形成大规模连锁门店体系的难度梯度指数提升；（3）高客单价+较低消费频次，使得单店客群辐射范围较大、服务半径较广；基于此三个维度的行业特征，主要头部医美机构品牌均在特定区域内形成了吸客能力、创收能力强大的明星单店，我们认为其核心在于，打造标杆性单店能够一方面实现资源聚拢的经济性优势、另一方面易形成品牌口碑涟漪式的放大效应，从而在竞争较为激烈、议价能力相对较弱的产业链中游赢得较高的利润率。
　　基于口腔医疗行业在机构占比、项目属性以及消费者行为特征方面与医美高度相似，梳理部分口腔龙头连锁的门店布局情况后对比发现，其门店地域性特征明显，但在人力资源和科室数量设置方面相较医美机构限制较少，因而门店密度更高，核心单店效应并不凸显，进而加强印证了医美机构行业特征下，标杆门店表现突出且区域资源积累扎实的品牌有更大概率脱颖而出。
　　投资建议：优先布局头部医美机构，重点关注双美模式企业
　　综合考虑到未来中期维度生美行业中个位数、医美行业双位数的规模增长预期，以及当前阶段生美机构集中度相较医美机构更低的行业格局差异，我们认为医美机构头部品牌在更高复合增速的赛道上展现了向上势能更足的市场地位提升概率，故建议优先配置标杆门店表现突出、区域资源积累扎实的医美机构连锁品牌企业。而进一步考虑到医美机构获客较难、以及医美项目实施后肌肤修护服务缺失的行业痛点，从生美导流至医美，再回流至生美的运营模式或能从根本上改善医美机构获客低效的局面，当两种业态的客群定位吻合度较高时，模式可行性或相对更高，因此建议关注生美+医美双业态融合型、且中高端的客群定位高度重合的龙头美业机构。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧的风险；
　　2、医美监管规范进一步趋严的风险。