事件描述
　　近期，国内上市航司及机场公司相继披露中报业绩预告，其中2023Q2测算春秋、吉祥、南航及海航扣汇利润均超2019同期。整体看，2023Q2量价齐升基本面强劲，行业上市公司经营业绩靓眼，但汇兑敞口分化最终利润表现。
　　事件评论
　　2023Q2经营业绩靓眼，含汇利润分化。2023Q2，春秋航空、上海机场以及白云机场归属净利润实现扭亏为盈、利润持续环比改善，其中春秋航空归属净利润已经超过2019Q2，运营能力领先，盈利恢复领先行业；三大航、吉祥以及海航，由于汇兑敞口较大，2023Q2盈利受人民币大幅贬值影响较大，Q2仍然录得亏损；若剔除汇兑影响，以中报业绩预告的中枢值测算，预计2023Q2国航、南航、吉祥以及海航经营业绩均实现扭亏为盈，且吉祥、南航以及海航2023Q2扣汇税后利润同样超过2019Q2同口径利润水平，而东航以及华夏受利用率较低影响，经营仍存在一定压力，Q2录得小幅亏损，但整体相较Q1实现大幅减亏。
　　回溯2023年上半年，景气拾级而上，盈利步入持续环比改善期。2023年上半年，行业基本面表现强劲，量价表现靓眼。1）运量端，国内市场，截至6月底，2023年国内客运量累积恢复至19年98%，4月份开始随着新航季国内航班时刻的释放，国内客运量加速恢复至19年同期的106%；国际市场，截至6月底，国际客运量累积恢复至19年25%，6月份以来国际客运量恢复至2019年40%。2）运价端，截至6月底，年初以来国内平均票价相较2019年同期增长12.2%，随着国内航班量的快速释放，价格增幅小幅收窄，4月份以来国内平均票价同比提升11.8%。
　　短期看，暑运景气迎峰值，盈利“盆满钵满”，全行业Q3经营业绩有望超2019年。截至目前，暑运前10天（7月1-10日），行业实现量价齐升，其中国内平均票价水平相较2019年同期增长25%，国内客运量相较2019年同比增长16%，国际客运量恢复至2019年五成左右水平。整体看，国内市场量价齐升，国际市场的持续修复，预计国内航司业绩弹性在Q3有望得到充分释放；汇兑中性假设下，暑运景气迎峰值，行业盈利“盆满钵满”。
　　投资逻辑：中期看，困境反转逻辑持续演绎，酝酿周期机遇。追本溯源，航空股的超额收益以业绩改善为根本驱动，赚的始终是供需扭转大幅释放盈利弹性的钱。中期看，新冠疫情后航空业流动性风险全产业链蔓延，叠加全球供应链扭曲，出现上游制造商“造不出”、下游航司与租赁商“买不起”、下游航司“飞不了”的局面，使得国内航空市场在十年中迎来了首次供给端的“三重约束”。疫情影响终将消散，需求终将迎来触底反弹，而中期供给的约束则更为刚性。长周期中，航空需求增速与GDP增速高度相关，假设出行需求相较2019年年化需求增速为5%，约为疫情前的一半，预计24年需求相较19年增长25%，供需差值明显，预计行业将于09与10年后再迎周期向上拐点，单票价格与客座率将大幅释放业绩弹性，困境反转之下行业有望迎来波澜壮阔的行情，建议关注盈利弹性明显的三大航及海航，以及长期具有α属性的春秋航空、吉祥航空、华夏航空。
　　风险提示
　　1、疫情大规模反复；2、资本开支风险；3、油价和汇率大幅波动；4、免税政策与合同风险。