事件：7月10日，国家统计局公布6月份物价数据，数据显示：6月CPI同比持平，预期值0.1%，前值0.2%，环比录得-0.2%，持平于前值。6月PPI同比录得-5.4%，预期值-5%，前值-4.6%，环比-0.8%，前值-0.9%。
　　猪油共振影响下，CPI同比归零。6月CPI同比零增长，预期值0.1%，前值0.2%，同比未能延续5月的上升趋势，猪油共振影响下，CPI同比继续探底。核心CPI同比录得0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，主要系核心商品的拖累。
　　鲜菜环比高增，猪价超季节性下行。6月CPI环比-0.2%，持平于前值，略低于季节性。其中食品分项中，受高温、降雨天气影响，鲜菜环比高增，录得2.3%，明显高于历史同期的-4%。由于供给相对充足，猪价环比超季节性下行，6月降1.3%。
　　核心CPI较弱，上半年环比不及2022年同期。核心CPI环比录得-0.1%，明显低于季节性。2023年核心CPI上半年环比修复程度较弱，甚至不及2022年同期水平。但考虑到2022年下半年基数较低，核心CPI下半年同比边际上可能有所改善。
　　服务价格环比回暖，但上半年弱于2021年同期。2023年上半年服务价格环比超过2022年同期，但不及疫后修复的2021年同期。6月服务价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%，其中主要由家庭服务项拉动，而旅游项环比持续下行，一定程度上可以归咎于6月处于暑运初期，居民旅游需求有限，同时可能与端午假期旅游热度较五一下滑有关。
　　核心CPI中，剔除服务项的核心商品价格持续低迷。家用器具和交通工具等耐用品消费依旧是主要拖累，环比分别为-0.9%和-0.4%，可能是由于居民对未来收入和就业的信心不足。我们发现，央行调查的居民未来收入信心指数对核心CPI环比具有约6个月的领先性，由于今年一季度居民预期大幅改善，不排除后续核心CPI环比好转的可能性。
　　PPI同比继续探底，环比略有反弹。6月受上年同期高基数影响，PPI同比延续跌势，录得-5.4%，降幅较前值扩大0.8个百分点，主要由石油、煤炭等大宗商品价格继续回落所致。6月PPI环比略有反弹，录得-0.8%，降幅较上月收窄0.1个百分点。具体行业上看，上游行业跌幅较深，煤炭、非金属矿物、电力热力价格环比跌幅扩大，6月黑色、有色价格环比跌幅较5月收窄。
　　往后看，猪价2022年10月是高点，高基数影响下猪价或将继续成为CPI同比的主要制约。核心CPI在2022年下半年低基数影响下，下半年同比数据可能有所改善，同时需要进一步观察居民对未来收入和就业的预期情况。6月PPI同比延续探底，但伴随7月后翘尾效应影响逐渐减小，PPI同比降幅或将缩窄。
　　风险提示：1）地缘政治风险超预期；2）稳增长政策不及预期