事件
　　美国劳工部公布6月CPI数据，CPI同比3%，低于预期的3.1%。前值4%；季调后CPI环比0.2%，前值0.1%；核心CPI环比0.2%，前值0.4%，同比4.8%。当日美国三大股指集体收涨，美元指数下行。
　　住房为CPI主要贡献项，能源项同比回落加速
　　6月通胀主要上涨项为住房项和机动车项，其中住房项的涨幅贡献了CPI上涨幅度的70%。能源项对CPI的支撑作用进一步减弱，同比下跌16.7%。食品项方面环比增速小幅回落，同比5.7%，环比上升0.1%，其中家庭食品环比0%，水果和蔬菜项环比上升0.8%，谷物和烘焙食品指数本月上涨0.1%。肉、禽、鱼和蛋环比下跌0.4%。今年来CPI回落3.5个百分点，核心CPI仅回落0.8个百分点。
　　核心CPI同比下降、环比上升，住宅为主要贡献项
　　核心CPI同比4.8%，前值5.3%，环比0.2%，前值0.4%。其中住房项权重占比为34.7%，同比7.8%，环比0.4%，是核心通胀上行的最大影响因素。二手车和卡车项不再是通胀上行的贡献项，环比由4.4%下降至-0.5%，同比-5.2%。核心商品、服务项的主要分项环比下行或持平，出现了通胀全面回落的乐观趋势。
　　近期美国房地产市场出现回暖。主要原因在于库存紧张和供给不足。我们认为房地产市场回暖可能不会在近几个月内增加住房项通胀粘性，房屋销售传导至CPI中的租金、业主等价租金项存在滞后性，租约的更新需要滞后12个月左右。然而建筑房屋相关的产业链行业以及劳动薪资水平可能会对通胀产生上行压力。
　　下半年通胀将进入瓶颈期
　　我们认为下半年去通胀过程可能并不会一帆风顺，大概率进入瓶颈期。原因一是下半年高基数效应将消失，不利于通胀同比下行。二是超额储蓄耗尽，有利于通胀回落。三是圣路易斯联储主席布拉德辞职，削弱鹰派在美联储内部的话语权。FedWatch工具显示，7月14日预测下一次FOMC不加息概率明显上升。在这些原因共同作用下，通胀水平大概率还是保持在0.3%左右的水平（如果全年环比均值为0.3%，则全年同比大约为3.8%水平）。
　　风险提示
　　海外国家经济走弱；地缘冲突进一步升级；加息导致流动性风险蔓延。