事件
　　统计局：我国6月CPI同比零增长，预期涨0.1%，前值涨0.2%；6月PPI同比降5.4%，预期降5.0%，前值降4.6%。
　　CPI同比零增长
　　6月国内CPI当月同比录得零增长，较前值0.2%的增速水平继续下降0.2个百分点，降幅超预期。我国CPI同比增速自今年三月份以来始终徘徊在1.0%以下，意味着当前我国经济有效需求不足的特征愈加凸显。从各分项对本月CPI拉动效应来看，食品项是主要拉动项，拉动CPI整体读数0.65个百分点；交通和通信分项是主要拖累项，拉低CPI整体读数0.73个百分点；衣着、医疗保健和居住等民生相关的分项对整体CPI影响有限，分别拉动CPI读数0.06个百分点、0.12个百分点和0个百分点。对比上月，食品分项对CPI拉动的正效应进一步上升，同时交通和通信分项对CPI拉动的负效应也进一步放大。我国经济弱复苏已经表现在渐行渐弱的居民消费品物价指数之中。在非食品领域的需求偏弱是原因之一，同时今年以来生产端修复快于需求端修复也容易造成短期内供大于求的格局，从而进一步放大物价压力。
　　PPI同环比持续走弱
　　6月PPI当月同比增速录得-5.4%，跌幅较前值进一步扩大0.8个百分点。PPI环比增速录得-0.8%，较前值小幅收窄0.1个百分点。今年前6个月PPI累计同比增速为-3.1%。同比看，6月当月采掘工业、原材料工业和加工工业同比增速较前值继续下降4.7个百分点、1.8个百分点和0.1个百分点。环比看，采掘工业、原材料工业和加工工业环比增速分别较前值下降0.1个百分点、0.1个百分点和上涨0.3个百分点。PPI采掘工业和原材料工业降幅大于加工工业，我们理解主要与全球经济下行带来的上游需求下降有关。当前PPI工业品出厂价格指数正在缓慢筑底，国际需求偏弱是一个原因，同时国内基建投资的边际降速叠加房地产市场的持续低迷也是一个解释变量。鉴于去年同期的低基数，下半年PPI同比增速或筑底回升，但我们更需要关心PPI环比价格走势，如若PPI环比连续多月改善，则可能意味着需求迎来边际提振，产能相对过剩的格局也将有所好转。
　　风险提示
　　消费回暖不及预期，全球经济衰退超预期。