事件
　　美国劳工部公布6月非农数据，新增非农就业人数20.9万人，前值33.9万；失业率回落至3.6%，前值3.7%。劳动参与率62.6%，与前值持平。平均时薪环比增长为0.4%，前值0.3%。
　　劳动参与率维持不变，失业率下降至3.6%
　　高中学历以下人群劳动参与率提高，反映了生活成本提高后，低学历劳动力超额储蓄可能将耗尽，需要进入劳动力市场获得收入来维持生活。青壮年劳动参与率上升，并回到疫情前水平。55岁以上人群劳动参与率持续回落，在提前退休后并没有大规模返回劳动力市场。
　　失业率分母端就业人数上升，分子端下降共同驱动了失业率的下行。U6失业率（季调）为6.9%，较前期上升0.2个百分点。U3失业率下降0.1个百分点，而U6失业率上升0.2个百分点，表明就业市场有走弱的迹象。
　　建筑业、政府部门、医疗护理、社会救助为就业增长主要贡献项
　　建筑业是商品生产部门主要增长项。建筑业就业持续高增长与近期火爆的建筑业升温有关。由于住房出现供需不平衡的现象，5月房屋新开工、新屋销售、房价指数均在高利率环境下出现逆周期回升。
　　服务部门主要贡献项为政府部门、医疗护理、社会救助。批发业、零售业、运输仓储业出现了负增长，表明商品部门的需求回落开始对相关服务行业的就业产生负面影响。具体来看，政府部门新增非农就业6万，前值4.7万。社会救助增加2.4万，2023年月均增加2.2万，超过2022年的月均1.9万。专业和商业服务增加2.1万，月均增加数从2022年的6.2万下降至2023年的4万。休闲和住宿业新增2.1万，仍然低于2020年2月的3.69万水平。
　　平均时薪同比回落，劳动力市场供需缺口收窄
　　平均时薪环比增长0.4%，高于预期的0.3%。但同比增长4.4%，处于持续回落的状态。商品生产增长0.5%，服务生产增长0.3%，其中主要贡献项为制造业、金融业、非耐用品制造业。5月JOLTS职位空缺数回落至982.4万，职位空缺率为5.9%。求人倍率回落至1.61。劳动力供需缺口收窄。贝弗利奇曲线近年来逐渐向下移动，表明美联储所期望的软着陆实现的概率上升。通胀粘性以及劳动力市场韧性仍然存在，我们认为随着超额储蓄的消耗完毕、需求回落，就业市场也会开始冷却。虽然目前的步伐略显缓慢，但至少方向是符合预期的。FedWatch预测联邦7月基金利率将升至5.25%-5.5%，并维持至年底。
　　风险提示
　　全球疫情反复；海外流动性收紧；地缘冲突进一步升级。