报告摘要：
　　根据统计局数据，2023年二季度GDP同比为6.3%，略低于WIND口径市场平均预期的6.8%；GDP环比折年率为0.8%，低于一季度的2.2%，略高于去年四季度的0.5%。两年复合增速为3.3%，略低于我们前期预期的3.8-4.0%；三四季度两年复合增长率假设不变的情况下，则全年两年复合增速为4.0-4.2%，对应年度实际增长率5.1-5.4%。
　　在中期报告《重拾定价锚》中，我们对于二季度两年复合增速的预期是3.8-4.0%：一季度实际GDP两年复合增速为4.7%，保守情形下我们预计二季度3.8%、三季度4.0%、四季度4.2%，则全年两年复合增速在4.2%左右，对应实际GDP同比5.3%；积极情形下我们预计二季度4.0%、三季度4.2%、四季度4.5%，则两年复合增速在4.3%左右，对应实际GDP同比5.7%。
　　在三四季度两年复合增长率不变的假设下（三季度4.0-4.2%、四季度4.2-4.5%），则全年两年复合增长率区间为4.0-4.2%，实际增长率区间为5.1-5.4%。
　　对于3.3%的实际GDP两年复合增速构成来说，一二三产业分别为4.1%、3.0%、3.4%。第二产业一定程度上受外需调整拖累，读数在预期之内，二季度出口交货值两年复合增速为1.2%。第三产业则略偏低，二季度第三产业恢复程度不够，原因之一可能是房地产业等行业的拖累；之二是生产性的服务业受工业部门需求调整的影响；之三则是居民消费意愿尚未完全修复，央行在7月14日的发布会也指出从国际经验看疫情过后消费恢复需要时间。1统计局亦强调，经济运行逐步向常态化运行轨道回归。
　　2央行7月14日的发布会指出，当前经济面临的一些挑战属于疫后经济复苏过程中的正常现象。国际上疫情过后消费和经济恢复都需要时间，一般认为，恢复正常需要一年左右的时间，我国疫情平稳转段刚半年左右，经济循环和居民收入、消费等已出现积极好转。
　　名义GDP同比为4.8%，单季平减指数为-0.92%。3.3%的实际GDP两年复合增速对应的名义GDP会更低一些。CPI和PPI双低背景下，名义GDP处于较低位置是目前经济的特征之一，企业盈利增速低也与此有关，它同时受量价影响。不过这对应着下半年名义GDP的回升弹性也会大于实际GDP。
　　在中期报告《重拾定价锚》中，我们也表达了这一判断：有一种认识是经济见底但弹性不够，这里需要提示的是，决定资产定价的是名义GDP弹性，可以参照的一个案例是2016年，实际GDP从低点至高点只上升0.1个点，但名义GDP上升较多。目前CPI和PPI双低位，对应未来名义增长还是有一定弹性的。
　　从经济数据6月单月的边际变化来看，筑底的特征在初步形成。工业增加值环比季调回升，固定资产投资环比季调回升，消费两年复合增速回升，服务业生产指数两年复合增速回升。
　　6月工业增加值同比为4.4%，高于前值的3.5%，环比季调为0.68%，高于前值的0.63%；6月固定资产投资单月同比为3.3%，高于前值的2.2%，环比季调增速为0.39%，高于前值的0.27%。6月消费单月同比为3.1%，基数效应下低于前值的12.7%，环比季调增速为0.23%，低于前值的0.39%，两年复合增速为3.1%，高于前值的2.5%。服务业生产指数同比为6.8%，低于前值的11.7%，两年复合增速为4.0%，高于前值的3.0%。
　　工业增加值是信号比较一致的好转，6月环比从0.63%上行至0.68%，两年复合增速从2.1%上行至4.1%。尤其是高技术产业增加值增速明显好转，两年复合增速从3.0%恢复至5.5%。我们理解4-5月工业部门去库存较为剧烈，6月生产有所回补，只是目前尚未到合意库存主动抬升的阶段。从主要工业品产量来看，新兴部门汽车产量两年复合增速从5.7%上行至13.1%；传统部门粗钢、钢材两年复合增速回升。
　　6月采矿业增加值两年复合增速从前值的2.8%上行至5.0%；制造业增加值两年复合增速从2.1%上行至4.1%；公用事业两年复合增速从2.5%上行至4.1%。高技术产业两年复合增速从3.0%上行至5.5%。
　　6月汽车产量两年复合增速从前值的5.7%上行至13.1%；粗钢两年复合增速从前值的-5.4%上行至-1.5%；钢材两年复合增速从前值的-1.8%上行至1.5%。智能手机两年复合增速从-4.4%回落至-5.5%。
　　社会消费品零售总额大致中性，6月环比季调有所下降，但两年复合增速有所上升。其中相对最弱、目前依然在负增长的主要是建筑装潢和日用品，前者主要和地产销售弱势有关；后者主要与收入效应尚未恢复有关，同时高温天气也有一定影响。大的部类中，汽车零售有所好转，两年复合从2.1%上行至6.1%；餐饮收入有所好转，两年复合增速从3.2%上行至5.6%；智能手机依旧偏弱。
　　建筑装潢依旧在负增长区间，5月和6月同比分别为-14.6%和-6.8%；日用品零售5月和6月同比分别为9.4%和-2.2%。
　　6月汽车零售两年复合增速从2.1%上行至6.1%；餐饮收入两年复合增速从3.2%上行至5.6%；智能手机两年复合增速从8.4%回落至6.6%。日用品两年复合增速持平于前值的1.0%。
　　固定资产投资单月增速有所回升；环比季调亦有所上行。其中基建投资增速最高，有效起到了压舱石的作用，应与同期专项债赶进度有关；制造业投资有所好转；地产