6月美国通胀数据总体回落幅度略超市场预期。CPI同比增3%，低于市场预期的3.1%和前值的4%，这也是自2022年6月9.1%的高点以来连续第12个月回落；季调环比增0.2%，低于预期的0.3%，高于前值的0.1%。核心CPI同比增4.8%,低于预期的5%和前值的5.3%；季调环比增0.2%，低于预期的0.3%和前值的0.4%，核心CPI季调环比数据为2021年2月以来最低水平。
　　6月CPI同比增3%，低于市场预期的3.1%和前值4%，这也是自2022年6月9.1%的高点以来连续第12个月回落；季调环比增0.2%，低于预期的0.3%，高于前值的0.1%。其中住宅（环比+0.4%）、能源（环比+0.6%）、汽车保险（+1.7%）、服装（环比+0.3%）、为主要贡献项；二手车和卡车（环比-0.5%）、机票（环比-8.1%）为主要拖累项。
　　核心CPI同比增4.8%,低于预期的5%和前值的5.3%；季调环比增0.2%，低于预期的0.3%和前值的0.4%，6月核心CPI环比为2021年2月以来最小涨幅。
　　从驱动因素看，住宅、能源、汽车保险是主要支撑力量；二手车和卡车以及机票价格为主要下拉力量。6月住宅项价格环比增0.4%，低于前值的0.6%，对整体CPI增速贡献达约70%；其中业主等价租金和外宿价格环比均有不同程度回落。核心商品分项价格环比由正转负，拖累项为二手车和卡车价格，环比降0.5%（前值增4.4%）。核心服务中，机票价格环比降8.1%（前值-3%），部分可能与季节因子偏高有关。美联储关注的超级核心通胀，即剔除住房项的核心服务价格环比为0%（前值0.24%），显示与薪资成本相关的分项价格亦有所放缓。此外，6月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI以及亚特兰大联储粘性CPI数据显示，美国通胀分项价格上行的广度在收窄、粘性在降低。
　　6月核心商品分项价格增速由正转负，6月环比降0.1%，前值0.6%。主要拖累项为二手车和卡车以及机票价格。6月二手车和卡车价格环比降0.5%，（前值4.4%），向前看，二手车价格的领先指标Manheim二手车批发价格环比已经连续回落三个月，预计二手车零售价格对核心商品价格的拖累将在下半年持续。6月机票价格下行显著，环比降-8.1%，前值降3%，汽油价格回落是主要原因。核心商品价格的主要贡献项为服装和医疗护理商品，环比分别增0.3%和0.2%，前值分别增0.3%和0.6%。
　　6月核心服务价格环比增0.3%，前值增0.4%，核心服务环比为2021年9月以来最低水平。其中，住宅项环比增速显著回落，环比增0.4%，前值增0.6%。其中，业主等价租金和外宿为主要拖累项，环比分别由0.5%和1.8%回落至0.4%和-2%，主要居所租金环比升0.5%，持平于前值。鲍威尔最关注的超级核心通胀，除住宅外的核心服务，环比为0%，为2021年9月以来最低增长水平。此外，超级核心通胀的主要贡献项为汽车保险（环比升1.7%，前值升2%）、汽车修理（环比升1.3%，前值升0.6%）、医疗服务（环比升0.7%，前值降0.5%）；机票价格（环比降8.1%，前值降3%）和学前教育（环比降0.2%，前值降0.3%）为主要拖累项。
　　6月能源环比升0.6%，前值降3.6%，其中，汽油价格环比升1%，前值降5.6%，为主要贡献项，油价回升引导汽油价格上行是主要背景。
　　6月食品价格环比升0.1%，前值为0.2%，其中，家庭食品环比为0%，前值升0.1%，肉类和奶类价格为主要拖累项；非家庭食品环比亦小幅回落，环比升0.4%，前值升0.5%，其中，餐厅全餐价格环比下降0.1个百分点至0.3%。
　　6月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI以及亚特兰大联储粘性CPI数据显示，美国通胀分项价格上行的广度在收窄、粘性在降低。6月克利夫兰联储Trimmed Mean CPI数据进一步回落至5.01%，前值5.53%，反映美国通胀分项价格上行的广度持续收窄。克利夫兰联储Trimmed CPI剔除了价格变动高于第92个百分位和低于第8个百分位最极端的分项指标，若该指标回落较慢，则凸显普遍的价格上涨趋势。6月亚特兰大联储粘性CPI从6.14%回落至5.75%，显示通胀的粘性在降低。亚特兰大联储粘性CPI统计了CPI篮子中，价格变化相对缓慢的项目的通胀率。该指标上升表明，通胀压力可能会持续较长一段时间。
　　 6月通胀数据延续回落的趋势，且回落节奏比预期略快，这一点继续有利于紧缩政策缓和。从同期其他数据看，6月新增非农韧性+下行，就业供需缺口收窄亦反映美国就业市场正处于有序降温的过程中。经济尽管维持韧性，但库存周期仍在继续下沉，居民消费能力和意愿亦处于放缓态势，领先指标和滞后指标已持续降温。基准情形下我们维持7月仍有最后一次加息、美联储在较长时间里保持高政策利率的判断，参见7月4日外发报告《挑战软着陆：2023年中期海外环境展望》。
　　第一，美国就业市场正处于有序降温过程中。美国2023年6月新增非农20.9万人，不及市场预期的23万人，为过去15个月以来第一次不及预期。此外，二季度整体工作时长年化增速仅为0.04%，较一季度0.12%显著回落。在美联储6月议息会议纪要中，与会者也提到了工作时间减少的情况。最后，5月职位空缺数量从1032万人下降至982万人，职位空缺和失业人数比