本周核心观点
　　经济基本面
　　商品房销售进一步回落，生产强于去年同期。生产方面，7月属生产淡季，石油沥青开工率、PTA工厂负荷率、螺纹钢产量等指标环比下行，但同比多数强于去年。居民需求方面，居民消费需求较为旺盛，汽车销售、观影人次分别环比下降2.14%、上行31.46%，两者均在历年同期高位；居民购房需求偏弱，房地产销售环比下降23.71%，仅为2013-2014年同期的51%。外需方面，美国商业零售周同比转负，韩国、越南的出口表现分化，韩国出口降幅收窄，越南则走阔。价格方面，猪价延续疲弱，发改委完成年内第二批猪肉收储，工业品价格则延续5月末以来的回升趋势。
　　资金面&市场
　　税期将至，利率曲线小幅上移。R001、R007分别上行20.24BP、7.83BP至1.46%、1.96%。资金价格上行带动银行间杠杆率降至2021年以来的87.0%（前值94.2%）分位数。利率曲线小幅上移，短端上行幅度略大于长端，1Y、10Y国债分别上行1.06BP、0.41BP至1.84%、2.64%。机构间分歧加大，一方面，农商行对利率债、理财对信用债净买入分别达到2021年以来88%、90%分位数之上，另一方面，基金对超长债的净买入降至2021年以来42.4%分位数水平；债基久期分歧也较上周略有抬升。海外方面，6月美国通胀超预期回落，7月或是美联储最后一次加息。
　　利率策略
　　短期内维持中短端套息策略，可小仓位博弈降准。7月14日的上半年金融统计数据发布会有几个要点：一是对当前经济恢复的定调偏向积极，即“经济循环和居民收入、消费等已出现积极好转”；二是央行将根据需要加大宏观调控力度，综合运用准备金、MLF、公开市场操作等货币政策工具；三是人民币汇率未偏离基本面，央行有充足的工具维护汇率在合理均衡水平上运行。总体来看，央行仍将维持流动性合理充裕以支持经济修复，不排除货币进一步宽松的可能性。7-8月地方债发行速度大概率提速，叠加7月为财政收入大月，超储率有季节性回落压力，可留小仓位博弈降准。若不考虑降准可能性，7月资金中枢预计与6月持平，建议维持短端套息策略，并等待政治局会议给出更多信号。
　　风险提示
　　政策刺激经济：政策采取大规模经济刺激措施，使得经济短期企稳上行，企业融资需求回升，对利率债资产形成调整压力;
　　美国经济超预期上行：美国经济超预期上行。服务业就业持续展现韧性，制造业投资与就业出现回暖，美国经济超预期上行会给全球债市带来调整压力；
　　全球通胀超预期上行：全球通胀超预期上行，给主要央行货币政策带来紧缩压力，宽货币空间收窄，对全球资产形成冲击。