市场回顾策略展望
　　信用债收益率基本下行，信用利差基本压缩。国开债利率均下行，信用债收益率基本下行，具体：1）中高等级信用债1Y收益率下降6BP，2Y收益率下降5BP，3Y收益率下降6BP，3YAA-银行永续债上行最多，1YAAA-银行永续债下行最多；2）信用利差基本压缩，3YAAA城投债压缩最多，仅3YAA-银行永续债和3Y中低等级城投走阔。；3）条款点差涨跌互现，非金融永续点差多走阔，私募点差多持平，二永点差基本压缩。
　　REITs板块跑赢股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为0.82%。本周各指数涨跌幅表现：REITs>高收益信用债>国债>可转债>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs：中金湖北科投光谷REIT、富国首创水务REIT、中金普洛斯仓储物流REIT，涨幅分别为8.56%、5.27%、3.89%。
　　权益延续震荡，估值支撑转债指数微涨0.1%。权益由上周的微涨0.1%转为下跌0.6%，且成交量有所下行；权益上涨的行业也较为分散，表现较好的行业包括制造业上游资源品、汽车、交通运输。整体看，权益情绪较为低迷，市场主线不清晰。转债方面，全市场转股溢价率拉升1.4个百分点，带动指数上行0.1%，低平价转债的估值上涨幅度较大。结构上，表现较好的转债行业包括国防军工、环保和交通运输，主要受正股带动。
　　策略展望
　　信用债建议选择中等评级中等久期品种，同时通过杠杆和条款增厚收益。本周公布的PMI虽上行，但仍在收缩区间。总理座谈会表明后续围绕“稳增长、稳就业、防风险”的政策组合拳会逐步落地，但总理认为“二季度延续恢复态势”，因此政策力度预计有限。本周债市走牛主要反映了税期和跨季已过的影响，信用债表现更强是因为表现较滞后。展望后市，我们认为后续利率上行风险有限。前期利率债收益率下行较多，而2-5年信用债收益率与利率债相比有估值优势，信用债期限利差明显超过利率债，因此信用债后市仍有补涨行情。
　　FOF资金的入场点燃了公募REITs的市场情绪。本周REITs整体先跌后涨，上半周市场情绪疲弱，周三多家基金公司公告将公募REITs纳入FOF投资范围后市场开始显著上涨，全周REITs跑赢股债。截至2023年1季度末我国普通FOF规模1010亿元、养老FOF规模860亿元，此前FOF投资公募REITs尽管没有明显限制，但未见基金公司的批量公告修改基金合同，短期点燃了此前一直受压制的市场情绪，短期来看利好仍然持续，核心利好成立期限超过1年或2年的主体。向后看，7月末2季报发布在即，基本面情况仍是收益根基，需要关注2季报底层资产经营数据的表现。
　　震荡市中，淡化仓位，加强择券。权益情绪偏冷，在增量政策出台以前或将延续震荡。转债指数层面，即便短期内权益反弹，幅度或较为有限，且高估值将进一步限制可转债指数的涨幅。建议淡化仓位，提高对择券的关注度。一是从正股层面寻找驱动，关注政策支持较为明显的汽车、电力设备类转债；二是寻找估值稳步抬升的转债类型，如中特估相关的价值类行业转债，包括国防军工、公用事业等；三是新券发行将逐渐上量，关注新券中高端制造、行业龙头等优质个券的机会
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。