市场回顾
　　策略展望
　　信用债收益率基本下行，信用利差基本走阔。国开债利率均下行，信用债收益率基本下行，具体：1）中高等级信用债1Y收益率持平，2Y收益率下降2BP，3Y收益率下降1BP，2YAA城投债上行最多，5YAA银行永续债下行最多；2）信用利差基本走阔，3Y中低等级城投债走阔最多，5YAA银行永续债压缩最多；3）条款点差涨跌互现，5Y中低等级银行永续点差大幅压缩。
　　REITs板块跑输股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为-1.82%。本周各指数涨跌幅表现：国债>可转债>高收益信用债>沪深300指数>REITs。本周表现最好的3只REITs：中信建投国电投REIT、华夏基金华润有巢REIT、东吴苏州产业园REIT，涨幅分别为1.30%、1.11%、0.97%。
　　制造业、小盘行情利好转债，转债涨幅超权益：权益止跌微涨0.1%，优势行业由TMT转向制造业，一因2月以来TMT行业与制造业的涨幅差距较大，行业间轮动平衡；二也体现出市场对增量政策方向的博弈。本周偏小盘、制造业的权益行情利好转债发行人，转债正股涨超中证A股1.5个百分点。但高估值限制了转债涨幅，估值压缩导致可转债涨幅仅有0.2%。可转债行业17涨、12跌，优势行业跟随权益，制造业类转债表现较好。
　　策略展望
　　信用债建议选择中等评级中等久期品种，同时通过杠杆和条款增厚收益。本周公布的PMI仍然较弱，而随着缴税期的过去，资金利率下降较多，带动债市利率重新下行。政策层面有两点值得关注，整体对债市有利：一是央行增加了支农支小再贷款、再贴现额度2000亿；二是政治局会议提出雄安新区建设要“稳步有序、量力而行，合理把握建设规模和节奏”。展望后市，我们认为债市震荡偏牛的格局未变，而信用债较利率债仍有一定估值优势，因此信用债仍有利差压缩行情。从品种上可以关注2-3年期中等级城投和产业债，同时可以关注5Y银行永续。
　　公募REITs市场情绪仍然疲弱。本周两则事件再次反映了公募REITs的相对疲弱的市场情绪（具体见正文点评），当前公募REITs市场的主要问题在于机构行为同质化、市场流动性缺乏和基本面尚未看到明显起色。REITs市场的反弹行情后续仍需契机：如市场有新的增量资金来源，如解绑非FOF的公募基金投资REITs，或调整经营权类REITs的估值计量方式，让保险资金等长期资金能规避掉浮亏的障碍而更愿意入场；当前的经济基本面整体偏弱的背景下REITs批量修复的可能性不大，但7月末2季报发布后底层资产运营较好的主体或将迎来估值改善。
　　转债跟随行情控制仓位，关注优势产业：政策博弈期间，预计权益会维持窄幅震荡的态势，涨幅可能不会超过降息后高点（尚有2.2%的上涨空间），另外，需防范政策力度低于市场预期的风险。我们建议控制加仓节奏，且股指涨幅接近1.5%时可考虑减仓。择券上，建议优先关注具有国际竞争力的制造业产业，如电力设备、汽车；二是关注人民币贬值对轻工制造、纺织服装类转债的或有利好；三是TMT板块，由于TMT板块在情绪层面共识度较高，后续若持续调整，或也提供了买入的机会。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。