事项：
　　6月13日，美国劳工统计局公布数据显示，2023年5月CPI同比增长4.0%（预期4.1%，前值4.9%）；季调后环比增长0.1%（预期0.1%，前值0.4%）。核心CPI同比增长5.3%（预期5.2%，前值5.5%），环比增长0.4%（预期0.4%，前值0.4%）。6月14日，美联储议息会议决定本月保持政策利率不变，但是通过SEP预测暗示年内还有50BP加息幅度。
　　平安观点：
　　6月美联储维持利率不变，但是通过SEP预测暗示年内还有50BP加息，鹰派程度超出市场预期。SEP预测显示，大多数官员赞同进一步收紧政策利率。18位美联储官员中，有12位认为到今年底联邦基金利率应超过5.5%，其中9位认为应再加息50BP至5.5-5.75%。此外，今年四季度实际GDP同比增速预期大幅上修，没有官员预测今年四季度会出现衰退。
　　为何美联储大幅上修加息路径？我们认为可能的原因有：1）美联储失去等待此前政策的紧缩效应带动通胀逐渐回落的耐心，因为持续的高通胀将带来更加严重的经济损失。高通胀持续的时间越久，越容易引起公众的注意和通胀预期的失锚，工人寻求工资提升的意愿越强，工资-通胀螺旋的影响也越深重。2）美联储意图通过更加鹰派的点阵图提供前瞻指引，引导公众预期，防止资产价格过度回升。
　　策略上，三季度保持谨慎，逢低建仓。我们认为7月加息25BP概率较大，但9月的情形尚不明朗。9月议息会议将得到6-8月的通胀数据，我们认为这期间核心通胀有望摆脱现阶段的粘性状态，但边际的不确定性来自于：1）二手车价格能否持续降温；2）住房通胀的回落时点。如果三季度核心通胀较快回落，美联储9月加息或不具备条件，市场也将无视美联储的前瞻指引，并再次开始押注降息。
　　三季度，利率水平和流动性水平均对美债形成利空，美元向上或仍有支撑。利率方面，三季度美联储预计至少加息25BP。据彭博WIRP预测，目前联邦基金期货仅定价了不到一次的加息，同时对12月降息也有预期。市场对加息的定价略显不足，收益率有向上调整的可能。流动性方面，大量美债供给将抽取市场流动性，抬高收益率水平。
　　风险提示：1）终端利率维持更长时间；2）地缘政治风险扩散；3）通胀粘性超预期。