事项：
　　6月9日，国家统计局公布5月物价数据：5月CPI同比上涨0.2%，环比增长-0.2%；PPI同比下降4.6%，环比增长-0.9%。物价数据低于Wind一致预期（CPI、PPI同比分别为0.3%、-4.3%），与我们预期保持一致。
　　平安观点：
　　CPI持平于季节性，非食品CPI主要受交通通信影响表现偏弱
　　5月CPI同比增速较前值增长0.1%，环比增速为-0.2%，呈持续回落态势，表现与季节性持平。结构上，食品CPI和非食品CPI环比分别为-0.7%和-0.1%，5月以来气温回升带动鲜菜产量恢复、菜价回落，因此食品CPI跌幅较4月有所收窄，表现好于季节性。非食品CPI环比下降0.1%，低于季节性，主要受到油价下行带动交通通信行业价格回落的拖累。此外，服装消费环比上涨0.4%，旅游价格回落0.6%，与季节持平。
　　PPI跌幅延续，上游价格压力大于中下游
　　5月PPI环比、同比双双回落，延续下跌态势。5月PPI环比-0.9%，略低于季节性，同比-4.6%，降幅明显。PPI走弱主要受到生产资料拖累：5月生产资料PPI环比、同比分别变动-1.2%、-5.9%，环比跌幅较4月扩大0.6个百分点，与5月以来大宗商品价格走势一致，反映出生产和投资端的需求仍待回升。4月以来，上游大宗商品价格持续下滑，原材料、产成品库存均有所回落，预计6月上游价格或持续小幅下跌。
　　当前我国通胀仍在温和区间，1-5月核心CPI环比基本符合过去五年的季节性表现
　　2023年2月以来，我国CPI指数连续四个月持续下跌，引发市场通缩担忧。从定义来看，通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退，我国并未出现这种情形。2023年第一季度货币政策执行报告中指出“当前我国经济没有出现通缩，今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关，总体来看我国通胀水平处于温和区间。”23年1-5月核心CPI环比基本与季节性持平，后续需保持关注。
　　风险提示：货币政策转向；通胀超预期；海外货币政策收紧持续性超预期。