本周核心观点
　　经济基本面
　　7月工业生产迎来传统淡季。生产方面，7月受到高温多雨天气影响，市场进入传统淡季，叠加环保限电影响，预计供需均将偏弱运行。消费方面，年中冲量下，6月30日当周汽车消费环比增长37.41%，但幅度不及去年。7月6日当周，30大中城市商品房成交面积环比下行30.05%，为2013-2014年同期的77%。海外方面，本周美国公布的多项经济数据均较强劲。6月非农数据也未有明显降温，非农时薪同比和平均工时基本持平前月，失业率从3.7%回落至3.6%。虽然新增就业人数13个月以来首次弱于预期，但绝对水平仍高。
　　资金面&市场
　　资金价格低于跨半年前，机构配置力量季节性提高。本周R001下行92.4BP至1.26%，R007下行124.3BP至1.88%；相比跨半年前，R001和R007各下行1.5BP和17.2BP。央行逆回购投放量回归正常水平，本周投放130亿元（前值11690亿元）。10Y和1Y国债收益率分别变化0.5BP和-4.4BP至2.64%和1.83%。机构行为方面，资金价格回落下，银行间杠杆率环比上行，位于2021年以来的92.6%分位数水平；债基久期有所回落。跨半年后，农商行配置力量增强，水平与去年相当，偏好7-10Y利率债；货基净买入规模相较前两周亦有大幅提高；基金则偏好1-3Y政金债。
　　利率策略
　　杠杆套息仍相对有效，可留小部分仓位博弈降准概率。短期内，利率在定价稳增长政策预期能否兑现或证伪，长端预计窄幅震荡，当前基本面对应中枢水平大约为2.55%-2.65%。资金面方面主要关注央行是否启动降准。若央行考虑汇率等影响暂不降准，则超储率按照季节性回落，资金中枢预计与6月持平，杠杆策略仍相对有效。当前3-5年国债套息空间在35-55BP左右，处于20年以来的中位数水平。
　　风险提示
　　政策刺激经济：政策采取大规模经济刺激措施，使得经济短期企稳上行，企业融资需求回升，对利率债资产形成调整压力;
　　美国经济超预期上行：美国经济超预期上行。服务业就业持续展现韧性，制造业投资与就业出现回暖，美国经济超预期上行会给全球债市带来调整压力；
　　全球通胀超预期上行：全球通胀超预期上行，给主要央行货币政策带来紧缩压力，宽货币空间收窄，对全球资产形成冲击