事项：
　　7月11日，央行发布6月金融数据，6月新增社融4.22万亿，新增人民币贷款3.05万亿，分别较Wind一致预期高1万亿、6,657亿元。
　　平安观点：
　　金融数据超预期，市场可能忽视了哪些因素？6月社融超wind一致性预期约1万亿，整体低于22年高基数时期的水平。结构上主要系人民币贷款高增，为什么市场误判了贷款？（1）票据利率6月下半月回落，对信贷的指示效果变弱。（2）22年6月信贷规模在一定程度上受到窗口指导，高基数下wind一致性预期信贷规模达不到去年水平。（3）从6月的高频数据看，实体经济未呈现出明显的改善。
　　信贷强在哪里？6月信贷口径新增人民币贷款30500亿元，较wind一致性预期高6657亿元，同比多增2400亿元。结构上，企业/居民、短贷/中长贷，各个板块表现均亮眼，贷款结构也相对扎实：企业贷款的增长主要系企业中长贷拉动，考虑到此前我们提到的信贷替代企业债的现象，采用企业中长贷和企业债合并口径看的6月企业融资也确实在改善。居民中长贷同比延续5月的增长，但从高频数据来看地产销售整体仍低迷，未来居民中长贷的持续性有待观察。结合信用债市场的数据来看，6月企业用便宜的中长贷替换企业债融资的趋势可能仍在持续。
　　存款的活性仍然偏低，M1与M2剪刀差进一步回落。6月新增人民币存款37100亿元，结构上，居民存款表现相对亮眼，企业存款少增，政府存款低于季节性，居民存款向企业存款转移偏慢的问题仍然存在。M2、M1同比增速分别录得11.3%、3.1%，增速相较5月均有所下降；而M1同比-M2同比仍进一步下降，反映出存款的活性仍然偏低。
　　策略方面，短端套息策略仍然相对稳妥，未来需要关注三个信息点：尽管数据超预期，但本月量价数据背离拉扯下，市场反映相对平淡。后续仍有三个关注点：（1）7月14日的金融数据情况新闻发布会；（2）7-8月地方债供给可能放量；（3）资金面方面，关注央行降准的可能性。策略方面，短端套息策略仍然稳妥。若央行考虑汇率等影响暂不降准，则超储率按照季节性回落，资金中枢预计与6月持平，杠杆策略仍相对有效。若央行降准，资金中枢可能相较6月进一步回落，对短端套息策略仍然构成支撑。
　　风险提示：货币政策转向；通胀超预期；海外货币政策收紧持续性超预期