信用利差下行，1Y及5Y期下行幅度较大。本周中短端利率小幅上行，1Y、3Y及5Y期国开债收益率分别上行3BP、2BP以及2BP。但信用债收益率整体仍在回落，1Y期各品种收益率下行1-3BP，3Y期AAA级上行1BP，其他品种下行0-2BP，5Y期各品种下行2-4BP。信用利差整体明显压缩，1Y期和5Y期品种压缩幅度较大。1Y期和5Y期各品种利差下行4-6BP，3Y期各品种下行0-3BP。从评级利差来看，3Y期AA+/AA以及5Y期AAA-/AA+评级利差上行2BP，其他整体下行。从期限利差来看，各评级3Y/1Y期限利差上行0-3BP，AA+级及以上5Y/1Y期限利差下行0-3BP。
　　城投债利差整体下行，中高评级下行幅度更大。本周，城投债信用利差整体下行，中高评级下行幅度更大。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台信用利差分别下行7BP、7BP和5BP。其中，河南AAA级平台信用利差下行10BP；云南AA+级平台信用利差上行14BP，辽宁、甘肃AA+级平台信用利差分别下行26BP、21BP；河北、广西AA级平台信用利差分别下行12BP、11BP。不同行政级别城投债信用利差下行，行政级别省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行7BP、7BP、6BP。其中，山西、内蒙古省级平台信用利差分别下行10BP、10BP；甘肃地市级平台信用利差下行14BP；天津区县级平台信用利差下行13BP。
　　民营和混合所有制地产利差走高，其他产业债利差整体下行。本周，民企、混合所有制房企地产债信用利差分别上行33BP、39BP，地方国企、央企地产债信用利差分别下行6BP、5BP。旭辉和龙湖信用利差分别上行1239BP、20BP，碧桂园、新城和美的置业信用利差分别下行7BP、6BP、24BP；金地信用利差上行52BP，远洋信用利差下行1053BP；万科和保利信用利差分别下行0BP和5BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体下行，陕煤、晋能煤业信用利差分别下行5BP和9BP，河钢、沙钢信用利差分别下行5BP、47BP。
　　二永债利差稳中有降，中短久期弱资质表现更优。本周二永债利差多数下行，AAA-级品种利差大致平稳，中短久期弱资质二永债利差下行幅度更大。1Y期AAA-级二级资本债与AA+以上永续债利差回落0-1BP，但低等级品种下行5BP；3年期各等级二级资本债与AAA-级永续债利差下行0-1BP，但AA+与AA级永续债利差分别下行2BP与5BP。5年期各等级二永债利差下行1BP左右。
　　产业与城投永续债超额利差整体下行。本周，产业AAA3Y永续债超额利差下行1.13BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行0.43BP；城投AAA3Y永续债超额利差下行4.24BP，城投AAA5Y永续债超额利差下行0.68BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。