货币市场：本周央行公开市场净回笼11560亿，但跨季后资金面仍重回宽松，资金利率迅速回落，银行间市场流动性分层现象也显著缓和。
　　随着跨季期间的长期限资金交易到期，本周隔夜资金需求增加，周四质押式回购成交规模升至8.7万亿的历史新高，全周日均成交量升至8.24万亿；质押式回购余额周一突破12万亿后有所下滑，但仍位于11.8万亿以上的高位。分机构来看，上半周城商行与股份行融出大幅增加，周二季调后的资金缺口指数回落至中性水平附近，周三后主要机构行为回归常态，但银行融出规模仍维持高位，非银机构增加融出减少融入，因此季调影响消除后新口径资金缺口指数大幅下滑，周五回落至-5342，低于中性水平，与6月初大致相当。
　　我们认为当前机构杠杆位于高位，但在季末财政投放带来的高超储下，银行融出规模仍维持高位，使得资金面明显转松。我们认为下周逆回购与政府债缴款等外生因素扰动有限，资金面大概率仍将维持宽松状态，后续需要观察税期后银行融出行为的变化。
　　存单市场：本周AAA级1年期同业存单二级利率下行3.5BP至2.27%。同业存单发行规模减少而到期规模降幅更大，存单转为净融资1844.5亿元。分银行类型来看，除国有行为小额净偿还外，其余银行均为净融资；本周1Y期存单发行占比回升至53%。农商行、股份行、城商行存单发行成功率小幅回落，但仍位于近一年均值水平以上；城商行-股份行1Y存单发行利差小幅走阔。本周存单供需相对强弱指数先下后上，近一周累计下行0.9pct至20.9%，仍在中性水平附近。分期限来看，6M、9M期限品种供需格局仍然较强。
　　票据利率：本周票据利率先降后升，全周来看3M期票据利率较6月30日上行14BP至1.49%，而6M期票据利率下行3BP至1.42%。
　　现券二级交易跟踪：本周基金与保险对债券的增持规模下降，但农商行与理财产品对债券整体转为增持。以基金公司为代表的交易型机构对政金债的净买入规模大幅下降，对存单转为净卖出，但对短融券、二永债和国债的净买入规模均增加，在利率债期限上主要增加净买入7年及以上国债，但转为净卖出1年及以内政金债，以及减少净买入1-5年政金债。配置型机构中，农商行和理财产品均转为增持债券，而保险公司增持规模大幅减少。农商行主要增持存单和3年以上国债和政金债，理财主要转为净买入存单，而保险公司主要转为净卖出7年以上国债和5-10年政金债。
　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。