信用利差被动上行，3Y期中高评级品种表现较好。本周国开债收益率全面下行，1Y、3Y以及5Y期国开债收益率分别下行3BP、7BP以及3BP，3Y期下行幅度更大。信用债收益率整体也有所下行，但下行幅度相对于利率债较小，除3Y期AAA级与AA+等中高评级品种下行4-5BP外，其他各期限各评级均下行1-2BP。从信用利差来看，1Y期各品种利差被动上行1BP，3Y期各品种利差被动上行2-6BP，5Y期各品种利差被动上行1-2BP。从评级利差来看，3Y期AAA/AAA-以及AA+/AA评级利差上行3BP。从期限利差来看，AAA级3Y/1Y和AA+级3Y/1Y下行2BP。
　　城投债利差整体上行，中低资质城投利差分化加大。本周城投债信用利差上行。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台信用利差分别上行6BP、5BP和3BP。其中，天津、云南AAA级平台信用利差分别上行14BP、10BP；云南AA+级平台信用利差上行23BP，宁夏、天津AA+级平台信用利差分别下行11BP、10BP；湖南AA级平台信用利差下行4BP。不同行政级别城投债信用利差整体均上行，省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行6BP、6BP和4BP。其中，天津省级平台信用利差上行16BP；云南地市级平台信用利差上行21BP；河南区县级平台信用利差上行10BP，天津区县级平台信用利差下行14BP。
　　产业债利差整体上行。本周，民企、混合所有制房企、地方国企和央企地产债信用利差分别上行5BP、29BP、6BP以及6BP。旭辉信用利差上行1636BP，碧桂园、新城、龙湖和美的置业信用利差分别上行2BP、3BP、8BP、4BP；金地、远洋信用利差分别上行55BP、255BP；万科和保利信用利差分别上行4BP和5BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体小幅上行，晋能煤业和陕煤信用利差分别上行5BP和3BP，河钢信用利差上行5BP，沙钢信用利差下行2BP。
　　二永债利差走势分化，中高等级二级资本债大致平稳，弱资质有所走高。本周二永债走势分化，中高等级二级资本债利差大致平稳，1年期品种利差收平，3年期略有回升，5年期略有下滑，但AA级弱资质品种利差走高，尤其是3-5年品种上行幅度较大。永续债利差表现与二级资本债大体一致，但5年AA级永续利差反而有所收窄。
　　产业与城投永续差额利差整体上行，但产业5YAAA级利差反而回落。本周，产业AAA3Y永续债超额利差上行4.72BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行6.72BP；城投AAA3Y永续债超额利差上行5.07BP，城投AAA5Y永续债超额利差上行1.51BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。