中短端利率先下后上，信用利差被动压缩。本周中短端国开债收益率先下后上，整体反而有所抬升，其中1Y、3Y以及5Y期国开债收益率分别上行5BP、2BP以及2BP，短端上行幅度更大。信用债收益率整体也有所上行，其中1Y期各品种上行2BP，3Y期各品种上行0-3BP，5Y期各品种上行0-2BP，各期限利差均被动压缩，1Y期各品种下行3BP，3Y期各品种下行0-3BP，5Y期各品种下行0-2BP。从评级利差来看，1Y期各品种变化不大，3Y期和5Y期AA+/AA级评级利差分别下行3BP和1BP，其他品种评级利差上行1BP。从期限利差来看，除AA+级3Y/1Y上行1BP外，其他整体下行0-2BP。
　　城投债利差整体下行，中低资质城投债利差下行幅度更大。本周城投债利差整体小幅下行。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台信用利差分别下行2BP、5BP和6BP。其中，河南AAA级平台信用利差下行9BP；黑龙江AA+级平台信用利差上行20BP，天津和宁夏AA+级平台信用利差分别下行13BP和8BP；湖南AA级平台信用利差下行13BP。各行政级别城投债利差整体也都小幅下行，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行1BP、5BP和5BP。其中，云南省级平台信用利差下行11BP；陕西和宁夏地市级平台信用利差分别下行9BP和8BP；天津和河南区县级平台信用利差分别下行17BP和9BP。
　　除民营地产外，其他产业债利差整体下行。本周地方国企和央企地产债信用利差分别下行2BP和3BP，民企地产债信用利差上行40BP，混合所有制房企地产债信用利差保持不变。龙湖和旭辉信用利差分别上行4BP和144BP，美的置业和新城信用利差均下行3BP，碧桂园信用利差保持不变；金地信用利差上行12BP，远洋信用利差下行2BP；万科和保利信用利差均下行4BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体下行，晋能煤业、陕煤和沙钢信用利差分别下行6BP、1BPP和4BP，河钢信用利差保持不变。
　　二永债信用利差略有回升，表现弱于其他信用债。本周，除3Y期AA级商业银行二级资本债以及5Y期AA级商业银行永续债外，其他品种二永债信用利差均上行，二永债表现整体弱于其他信用债。其中1Y期AA级二永债和5Y期AA级二级资本债信用利差分别上行4BP、3BP以及5BP，上行幅度相对较大，3年期品种利差上行幅度相对较小。
　　除产业AAA5Y外，其他城投及产业永续债均有所上行。本周，产业AAA3Y永续债超额利差上行1.40BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行0.52BP；城投AAA3Y永续债超额利差上行2.58BP，城投AAA5Y永续债超额利差上行1.34BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。