短久期信用债收益率显著回落，但信用利差被动上行。本周国开债收益率整体回落，但1Y以上品种相对平稳，1Y期国开债收益率大幅下行14BP。而信用债表现类似，1Y期各等级品种下行5-6BP，3Y期各等级品种下行0-3BP，5Y期品种大致走平。从信用利差来看，短端国开债收益率下行幅度明显大于信用债，导致1Y期各品种信用债利差被动上行8-9BP，3-5Y期各品种信用利差上行0-2BP。从评级利差来看，各期限中高评级利差上行0-3BP，3Y期和5Y期AA+/AA评级利差下行2BP。从期限利差来看，各品种期限利差均上行，其中AAA-级3Y/1Y、AA+级3Y/1Y以及5Y/1Y期限利差上行幅度最大，达6BP。
　　城投债利差被动上行。本周城投债信用利差整体上行。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台信用利差分别上行5BP、7BP和7BP。其中，河南和云南AAA级平台信用利差分别上行17BP和11BP；贵州AA+级平台信用利差上行14BP，辽宁AA+级平台信用利差下行26BP；广东、北京等AA级平台信用利差均上行9BP。不同行政级别城投债信用利差整体上行，省级、地市级和区县级平台信用利差均上行6BP。其中，天津和山西省级平台信用利差分别上行16BP和14BP；宁夏地市级平台信用利差下行6BP；河南和山东区县级平台信用利差分别上行19BP和12BP。
　　产业债利差整体被动上行。本周，民企、央企、地方国企和混合所有制房企地产债信用利差分别上行18BP、2BP、4BP和42BP。碧桂园和旭辉信用利差分别上行159BP和611BP，龙湖、新城和美的置业信用利差分别上行6BP、8BP和8BP；金地和远洋信用利差分别上行62BP和349BP；万科和保利信用利差分别上行1BP和2BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体上行，沙钢、晋能煤业、陕煤和河钢信用利差分别上行7BP、6BP、3BP和3BP。
　　二永债利差上行幅度更大，1Y期品种被动大幅上行。本周，1Y期各品种二永债利差大幅上行，1Y期各评级商业银行二级资本债信用利差上行9-11BP，1Y期各评级商业银行永续债信用利差上行11-12BP；而中长端利差变化相对平稳，3Y期各评级二永债利差上行1-4BP；5Y期AA+和AAA二永债利差上行0-2BP，5Y期AA级二永债利差下行2BP。
　　除城投5YAAA级品种外，其他非金融永续超额利差均有所压缩。本周，产业AAA3Y永续债超额利差下行0.48BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行1.24BP；城投AAA3Y永续债超额利差下行1.81BP，城投AAA5Y永续债超额利差上行0.78BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期