投资要点
　　22/23榨季北半球超预期减产，全球食糖连续两榨季去库。22/23榨季尽管巴西增产幅度较大，但北半球超预期减产使得全球食糖库存连续两榨季下降，叠加消费恢复，当前市场对23/24榨季主产国糖产量预估的任何修正都将更为敏感。
　　国际：短期供应紧张有所缓解，但天气隐忧仍在。（1）在良好天气以及极高甘蔗制糖比下，23/24榨季巴西糖预计增产10%以上，恢复至历史偏高水平，随着其生产加快，前期紧张的国际贸易流得到缓解。（2）当前厄尔尼诺正在发展期，或影响未来印度、泰国降水减少，若出现严重干旱则23/24榨季印度、泰国可能再次减产。
　　国内：国产糖库存低位，进口量大幅缩减。（1）国产糖：受不利天气影响21/22、22/23榨季国内糖产量降至956、896万吨，同比-10%、-6%，食糖产需缺口达600万吨以上，加上消费逐步恢复，当前国产糖新增工业库存降至历史低位。（2）进口糖：2023H1国际糖价快速上涨，配额外进口利润持续深度倒挂，1-5月国内食糖进口仅106万吨，同比-35%。尽管糖浆及食糖预拌粉进口大增，但因其产能投放慢、终端使用条件受限，预计其对白糖的替代量有限，难以弥补国内除进口外的供需缺口。
　　内外价差有待修复，未来天气扰动下糖价仍有冲高可能。国内进口利润深度亏损、进口量锐减，叠加巴西糖进入生产和出口高峰，短期国际糖价大幅回调向下寻找需求，但国内现货价仍坚挺。当前国产糖新增工业库存低位，而食糖消费将进入旺季，内外价差亟待修复以增加国内进口供应，国内糖价仍保持上涨动能。2023Q4-2024Q1随着厄尔尼诺的发展，印度、泰国糖产量或将经受不利天气考验，届时国内外糖价仍可能再次冲高。
　　投资建议：关注白糖板块标的中粮糖业等。中粮糖业是国内最大的食糖生产和贸易企业，为国内食糖进口主要渠道，2022年食糖经营量达465万吨。目前公司拥有国内自产糖产能约70万吨、海外原糖产能约30万吨，年炼糖产能超200万吨，2023年公司有望充分受益糖价上涨、业绩保持稳增，建议投资者积极关注。
　　风险提示：自然灾害、政策变化、原油价格波动、消费不及预期