本报告导读：
　　本篇报告介绍了一篇文章Trading Volume and Time Varing Betas，文章发现个股贝塔下降将带来成交量提升，并且贴现率变化导致的贝塔变化对成交量的影响更大。我们在A股市场验证了这一结论，在主要宽基指数中个股贝塔变化和成交量变化的正相关关系普遍成立。
　　摘要：
　　成交量反映了股价从分歧走向一致的过程，因分母端风险敞口变化引起的股价变化将带来更高的成交量。从DDM模型出发，若边际变化来自于分母端，风险敞口的变化将导致投资者额外的调仓行为；相比之下，若变化来自于分子端，价格的抬升将抵消需求的上涨，从而市场保持出清。从风险刻画的角度出发，贝塔衡量了市场系统性风险，贝塔对个股收益率的解释能力下降意味着个股承担了更多的异质性风险，从而更有可能带来更高的成交量。
　　个股贝塔下降将带来成交量提升。文章通过搭建列联表模型与线性回归模型，表明股票贝塔值每下降一个标准差，其成交量就会上升25%，并且这一驱动效应具有不断增强的趋势。
　　个股成交量变化主要受到分母端贴现率变化的影响。文章根据DDM模型对股票收益率变化的来源进行了分解，构建了分母端贴现率和分子端股利现金流冲击模型，发现成交量与贴现率冲击间的联系明显强于其与现金流冲击间的联系。文章进一步研究发现高成交量往往伴随着预期收益率的变化，低成交量则伴随着股利现金流的变化。
　　我们在A股市场检验了个股贝塔变化绝对值和换手率之间的联系，仿照文章构建了列联表，在A股市场验证了文章结论。结果表明在沪深300、中证500、中证1000和创业板指等宽基指数中，风险敞口变化与换手率之间均存在较为稳定的正相关关系。
　　风险提示：量化模型失效风险：本篇报告所述相关文章结论以及实证结论完全由量化模型和历史数据得到，请注意样本外存在失效的可能性。