核心观点
　　适用个人所得税优惠政策的商业健康保险产品范围扩大并且产品设计要求有所优化，保险公司开发相关产品的积极性有望进一步提升，长期来看有助于提升居民购买商业健康保险的意愿，对保险公司健康险业务的负债端增长形成利好。当前估值反映市场对险企资负两端的过度担忧，保险板块当前安全边际充足，配置性价比较高，建议重点关注。
　　事件：
　　2023年7月6日，国家金融监督管理总局印发《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》。
　　简评
　　2023年7月6日，国家金融监督管理总局近日印发《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》（以下简称《通知》），自2023年8月1日起实施。《通知》的主要内容包括：
　　1.扩大了适用个人所得税优惠政策的商业健康保险产品范围并优化产品设计规定
　　适用个人所得税优惠政策的商业健康保险于2015年5月开始试点，2017年7月推广至全国。根据2015年财政部、国家税务总局、原保监会发布的《关于开展商业健康保险个人所得税政策试点工作的通知》，购买适用个人所得税优惠政策的商业健康保险允许在当年（月）计算应纳税所得额时予以税前扣除，限额2400元/年（200元/月），但此前的个人税优健康保险产品种类相对单一。《通知》将适用个人所得税优惠政策的商业健康保险产品范围扩大至医疗保险、长期护理保险和疾病保险等商业健康保险主要险种，增加了产品保障内容，消费者选择更加丰富。
　　产品设计方面，不再设计标准化条款，提高灵活性，产品对消费者的吸引力和保险公司推出相关产品的意愿均有望提升。此前的个人税优健康保险产品采取万能险方式，包含医疗保险和个人账户积累两项责任，并且有明确的产品指引框架规定了个人税优健康保险产品的三种形态类型。保险期间方面，《通知》优化了对个人税优健康保险产品保险期间的要求。此前，个人税优健康保险产品要求保证续保至法定退休年龄。《通知》要求，医疗保险的保险期间或保证续保期间不低于3年，不再要求保证续保至法定退休年龄，长期护理保险和疾病保险的保险期间不低于5年。这一优化有助于提升产品设计的灵活性，有望提高保险公司推出相关产品的积极性。被保险人方面，扩大产品被保险人群体，投保人可为本人投保，也可为其配偶、子女和父母投保，有望提高消费者投保的积极性。设计原则方面，要求对于适用商业健康保险税收优惠政策的投保人为本人投保医疗保险的，不得因既往病史拒保或者进行责任除外，但可针对既往症人群设置不同的保障方案，进行公平合理定价。鼓励开发针对既往症和老年人等人群的产品。
　　2.对可开展个人税优健康保险业务的经营主体提出要求，确保经营主体具备相应的服务能力
　　《通知》提出，符合以下条件的人身保险公司开展个人税优健康保险业务的人身保险公司需符合以下条件：1）年度末所有者权益不低于30亿元；2）上年度末综合偿付能力充足率不低于120%、核心偿付能力充足率不低于60%；3）上年度末责任准备金覆盖率不低于100%；4）具备符合要求的业务管理系统，并与商业健康保险信息平台完成系统对接。主业突出、业务发展规范、内部管理机制健全的健康保险公司可不受年度末所有者权益的限制。
　　3.不再强制要求差额返还，险企参与积极性有望进一步提升
　　此前，个人税优健康保险产品中的医疗保险简单赔付率低于80%的，需要将差额部分返还到所有被保险人的个人账户，保险公司开发相关产品的意愿可能较低。《意见》优化了相关规定，不再强制要求差额返还。《意见》提出，医疗保险产品连续三年综合赔付率指标低于精算假设80%的，人身保险公司应当及时采取调整改进措施，切实降低后续经营实际与精算假设的偏差，设计为费率可调的长期医疗保险应当建立双向费率调整机制。医疗保险业务三年累计综合赔付率指标低于65%的，除采取上述措施外，人身保险公司报送该类产品时，应当提交费率合理性说明材料。这一调整提高了个人税优健康保险产品的潜在盈利空间，险企参与积极性有望进一步提升。
　　投资建议：长期来看，税收优惠政策有助于提升居民购买商业健康保险的意愿，对保险公司健康险业务的负债端增长形成利好，当前估值反映市场对险企资负两端的过度担忧，保险板块当前安全边际充足，配置性价比较高，建议重点关注。截至2023年7月8日收盘，A股中，平安、国寿、太保、新华的PEV在过去1年所处分位数分别为46%、51%、74%和98%，在过去3年所处分位数分别仅为16%、46%、35%和46%，整体估值水平较低。我们认为保险板块当前估值水平已经过度反映了资产端长端利率下行带来的不利影响，与当前寿险负债端的优秀表现不匹配。人身险公司5月当月寿险和健康险保费分别同比+25.3%、+13.8%。储蓄险作为当前市面上的稀缺刚兑投资选择，在资管新规、全面净值化后，有望承接更多来自居民的稳健投资需求，预计负债端在定价利率下调的影响下依然可以实现较好的全年增速。A股推荐中国平安，弹性之选新华保险