核心观点
　　本周部分公司披露业绩预增公告，显示消费整体呈现复苏趋势。【1】中国中免毛利率环比改善，更加注重规模和利润的平衡。海南地区打击代购力度加强短期影响销售，长期促进C端消费健康发展。【2】伴随客流逐步复苏和开展多样促销活动，王府井和重庆百货收入利润实现较高增速。王府井奥莱业态表现突出，免税业态23Q2正式开业后，逐步完善品类且后续预计持续推进建设。受益于投资收益，重庆百货业绩稳健增长，同时维持较高分红比率，维持较好投资吸引力。【3】6月数据显示，中国央行连续增加黄金储备，显示官方、民间对于黄金偏好增加，预计这一趋势仍将持续。
　　行业动态信息
　　本周（6.30-7.7）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为0.29%、0.23%，相对上证综指，分别跑赢0.46pct、跑赢0.4pct，相对沪深300分别跑赢0.72pct、跑赢0.66pct，在中信一级行业中排名第15、16。
　　板块表现：
　　社服：景区板块涨跌幅第一（+2.62%），酒店>免税>出境游>餐饮，涨跌幅分别为+1.21%、-0.42%、-0.83%、-1.34%。
　　商贸零售：一般零售板块涨跌幅第一（+1.50%），专业市场经营>贸易>电商及服务>专营连锁，涨跌幅分别为+0.36%、+0.24%、-0.88%、-1.47%。
　　板块跟踪：
　　免税：1、今年上半年，海南12家离岛免税店总销售额323.96亿元，同比增长31%。其中，免税销售264.84亿元，同比增长26%，免税购物人数516.6万人次，同比增长34%，免税购物件数2568.23万件，同比增长5.8%。2、7月4日，2000万元离岛免税消费券于当日10点启动发放。本次消费券的发放平台为云闪付app平台，活动期间每名用户限领一张，发券时间为7月4日-7月21日的每日10点-23点。3、2023年上半年，中国中免实现营业收入358.58亿元，同比+29.68%，实现营业利润49.47亿元，同比-6.60%，实现归属于上市公司股东的净利润38.64亿元，同比-1.87%。4、王府井预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为49,000万元到54,000万元，与上年同期相比，同比+29%-42%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为45,000万元到50,000万元，与上年同期相比，同比+180%-212%。
　　出行：今年6月，全民航旅客运输量约为5268万人次，比2019年同期下降1.4%；民航国内运力是2019年同期的113.9%，国内客流量恢复至2019年同期的107.5%；国际航线航班量为26246架次，环比提升6.5%。
　　零售：1、重庆百货预计2023年半年度实现归母净利润89,000万元到97,000万元，与上年同期相比增加51.43%-65.05%。预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润80,000万元到88,000万元，与上年同期相比增加51.31%-66.44%。2、截至6月末，央行黄金储备达6795万盎司，环比增加了68万盎司。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。