本报告导读：
　　此次轮煤价上涨与进口煤的共振联动较弱，预计后续国内煤价仍处震荡区间；煤企再承诺高比例分红，挖掘央企价值。
　　摘要：
　　投资建议：23Q1证明了煤价回落期依托长协和成本管控上市煤企依然能业绩增长，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；3）长协焦煤：淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；4）成长标的：华阳股份、中国旭阳集团、昊华能源、兰花科创等。
　　全球高、低卡煤走势分化，国内煤价仍处震荡区间。6月第五周，北方港Q5500平仓840元/吨(+10元)，京唐港主焦煤(山西)1870元/吨(+60)，均有回暖。6月至今，受俄乌冲突的突发事件及北欧部分天然气厂停产影响，欧洲天然气价格大幅提升带动高卡煤上涨，其中API2(北欧鹿特丹港Q6000fob)月涨幅43%、API6(澳洲纽卡斯尔港Q6000fob)月涨幅14%；而与此同时，澳洲Q5500fob价月跌幅5%、印尼Q3800fob月跌幅26%，反应出了亚太地区贸易煤疲软的需求。而我国的煤炭进口结构中印尼进口量过半，且以福建、广东海关为主，表现为国内南方港口库存向上，北方库存震荡。即国内6月至今煤价震荡向上可归因为，安全限产及旺季来临带来的阶段性供需错配，虽与国际高卡煤发生共振，但中低卡煤仍反应出亚太地区的弱需求，因此次轮煤价上涨与进口煤的共振联动较弱，预计后续国内煤价仍处震荡区间。
　　煤企再承诺高比例分红，挖掘央企价值。6月30日兖矿能源公告(临2023-043)确定2023-2025年度利润分配方案不低于60%等，该公司由之前的2020~2024的50%以上的分红承诺上调10PCT，且成为继中国神华、陕西煤业、山煤国际之后，又一个分红承诺超60%的公司。此外，煤炭央企是“实心的”中特估：1）央企有业绩：2023年中央企业“一利五率”的目标为“一增一稳四提升”，其中“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速。23Q1中国神华(H)、中煤能源、上海能源、新集能源、电投能源，归母净利均超预期实现增长，且电投能源、中煤能源、上海能源单季业绩创历史新高；2）央企有注入：中国神华2022年底开启了久违的并购，且公告以自有资金启动收购控股股东1600万吨产能矿井。
　　行业回顾：1）截至2023年6月30日，秦皇岛港库存为567.0万吨（-0.2%）。京唐港主焦煤库提价1870元/吨（3.3%），港口一级焦1987元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计211.5万吨（-2.0%），200万吨以上的焦企开工率为80.5%（-1.40PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨（1.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低24元/吨；澳洲焦煤到岸价248美元/吨，较上周上涨1美元/吨（0.2%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低192元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放