6月PMI传达了怎样的信号？
　　第一，生产重回扩张区间但内需仍偏弱，且出口持续下行。本月生产PMI回升至荣枯线以上，但该值仍显著低于历史平均，而新订单与新出口订单仅上升0.3pct、下降0.8pct，内外需依旧疲软，经济内生动力不足。
　　第二，企业处于主动去库存阶段，当前大宗库存处于偏低水平，不排除后续由供需关系带动的新一轮经济预期矫正。产成品库存与原材料库存环比下降2.8pct、0.2pct，且明显低于历史平均，多数企业采购意愿下行。
　　第三，价格端的下跌压力缓和，主要是由于库存偏低的预期所导致。虽然原材料购进价格指数较上月回升4.2pct，但企业成本压力仍有一定程度的边际缓和，有助于后续工业利润的回升及PPI低基数下的筑底反弹。
　　第四，当前企业的经营活动预期仍偏谨慎。采购、库存、就业三大指标均小幅下滑，说明当前企业预期仍偏弱，从业人员型企业经营持续出现恶化。6月大型企业景气度维持在景气区间，中型企业PMI回升，但小型企业景气度继续下降，指数自2月以来已连续4月处于收缩区间，该指标低于2022年同期，当前就业压力依旧偏大。
　　第五，小已出现连续4月下行，当前小型企业PMI为46.4%，显著低于历史平均。
　　第六，建筑与服务业PMI连续3月出现回落。建筑业PMI下行是拖累非制造业PMI主因，而建筑业受地产业拖累；服务业则韧性较强，主要受就业端压力影响所致。
　　第七，债市观点方面，我们更看好前期回调的短债，但跨半年时点央行的大额逆回购投放加速了行情的演绎，也需注意后市的震荡期：
　　①当前10Y国债-MLF利差处于2016年以来50%分位点，从2022年来看该分位点为65%，我们认为该利差会在-3至5bp内震荡，后市并无导致其反转的必然因素；
　　②而1Y国债-7D逆回购利差处于2022年以来61%分位点，跨半年时大行资金净融出已高达5.5万亿元，前期回调的短债空间可能更大；
　　③由于跨半年时期央行加大逆回购投放，而下周央行公开市场将有近1.2万亿元逆回购到期，需注意后市有资金面波动引起的震荡期。
　　从供需端看，随着企业去库存速度加快，生产小幅增加，内需有所恢复但仍动力不足，并且受海外市场需求低迷拖累
　　供给端企业去库存速度加快，生产量较上月有所恢复，生产PMI再次回升至枯荣线以上处于扩张区间。6月生产指数录得50.3%，较前值上升0.7pct，升至荣枯线以上，较过去5年同期均值低2.4pct。在手订单与产成品库存分别较前值减少0.9pct与2.8pct，“新订单-产成品库存”构建的生产动能指数本月上行明显，当月录得2.5%。此外，供应商配货速度指数录得50.4%，较前值减少0.1pct，基本与上月持平。
　　需求端方面，内需小幅回升但明显低于历史均值，由于海外各国持续加息使得经济低迷，外需表现依旧疲软。6月制造业新订单指数录得48.6%，环比上升0.3pct，较过去5年同期均值低2.6pct。外需方面，本月新出口订单指数录得46.4%，较前值回落0.8pct，降幅大于新订单指数，外需仍面临较大的收缩压力。
　　从价格端来看，降息落地后原材料价格指数增幅高于产品出厂价格，企业成本趋于上行。
　　价格端，6月出厂价格指数与原材料购进价格指数分别录得43.9%与45.0%，分别较前值回升2.3pct、4.2pct。具体来看，根据高频数据显示，本月大宗商品价格整体回升明显，原油价格有所上涨，黑色系价格大幅上升，有色金属价格小幅上涨，猪肉价格继续回落，鲜菜价格环比上行。
　　从预期端来看，生产经营活动预期指数有所下滑但整体处于较高水平，制造业恢复预期总体稳定，产成品库存指数与原材料库存指数继续下降，企业采购意愿并不强
　　生产经营活动预期指数录得53.4%，环比减少0.7pct，低于历史均值56.4%。
　　采购端，6月PMI采购量指数48.9%，较上月下滑0.1pct，基本持平；
　　库存端，6月产成品库存与原材料库存分别录得46.1%与47.4%，较前值分别回落2.8pct与0.2pct。此外，进口指数录得47.0%，较前值减少1.6pct，企业需求萎缩明显。
　　就业端，6月从业人员指数录得48.2%，较前值减少0.2pct，就业景气程度持续下降。
　　从企业规模看，大型企业景气度维持在景气区间，中型企业PMI回升，小型企业景气度继续下降
　　6月大中小型制造业企业PMI分别录得50.3%、48.9%与46.4%，分别较前值上涨0.3pct，1.3pct与回落1.5pct，大中型企业景气度继续回升。
　　整体来看，6月制造业生产有所增加，企业去库存持续推进，需求端主要受外需拖累恢复动力依旧不足，多数价格指数有所上涨，企业成本压力增加，采购意愿降低，制造业13项指标中仅有3项高于荣枯线以上，大型企业景气度维持景气区间，小型企业PMI持续下跌。
　　非制造业方面，建筑与服务业PMI连续3个月下行，服务业仍有韧性。6月非制造业商务活动指数录得53.2%，较上月下滑1.3pct。其他主要分类指标呈现分化但多数仍低于临界点，具体来看，当月新订单指数为49.5%，与上月持平，投入品价格指数为49.0%，较上月上升1.6个百分点，销售价