节前三个交易日，债市出现了怎样的变化？
　　从收益曲线来看，多数期限收益率在节前的3个交易日发生先上后下的变化，较6月16日上行约1bp，但短端收益率上行明显，1Y国债/国开债分别较6月16日上行4bp、3bp至1.92%、2.13%。期限利差方面，多数期限利差无明显变化，随着短端利率的上行，1Y-DR001、1Y-DR007息差回升。
　　而银行资金融出则明显下滑，6月19、20日单日大行净融出一度由4.42万亿元下探至4.18、4.08万亿元，随后在21日回升至4.22万亿元。我们曾多次提示，资金面是6月为数不多的“灰犀牛”，而降息后跨半年的资金行情更是值得关注。随着银行系资金融出的回落，基金、券商等机构资金净融入也出现回落，债市杠杆率周内出现下行，截止6月21日，杠杆率约为108.73%，较上周五下降0.31pct，较周一（6月19日）上升0.05pct，而质押式回购日均成交额也降至7万亿元，由于节假日效应，日均隔夜占比降至71.71%。
　　从久期来看，节前3个交易日中长期债券型基金久期高位上行，截止6月21日，中长期债券型基金久期上升至约2.9年，较上周五提升0.26年。
　　本周现券交易有哪些值得关注的细节？
　　第一，基金类出现“先卖后买”，但整体来看减持各类型债券，以1Y及以下短债为主，利率>存单>二永>信用，3个交易日共减持678亿元现券。
　　第二，农商行在债市回调中维持一贯的小幅加仓风格，分别净买入利率债与政金债57/138亿元，以10Y期限为主。
　　第三，剔除部分分销因素影响后，大行、外资银行、保险加仓利率债，其中大行主要增配7Y/10Y政金债与1Y国债，外资银行增配3Y国债，而保险则是大幅加仓10Y商业银行债，增配30Y国债与地方债。
　　风险提示
　　模型存在误差，流动性风险。