核心观点
　　展望7月，目前转债市场隐波均值43.5%（不考虑上市2月内的次新债，截至6.25日数据），处于我们40%-45%目标区间偏高位置；若考虑近期溢价较高的次新债，则全市场隐波均值为44.58%，已接近我们的目标区间上限。目前位置下，转债市场估值进一步拉伸空间有限，而权益指数进一步下探空间亦有限。在当前时点下，转债估值难言便宜，后续平价的兑现程度直接关乎当下估值水位能否维持。因此建议：①关注双低组合的“压估值”风险。若转债估值出现较大幅度调整，则双低策略有望迎来新一轮配置时点；②当前市场价格依然体现较强的“强赎预期”，整体建议在70-110平价区间内择券性价比更优；③从行业轮动角度看，机构在季度末的调仓行为、叠加中报季的临近常会产生一定扰动，AI及其扩散的相关赛道经历阶段调整后，在7月份仍值得关注；新能源产业链部分转债的绝对价格已回落至平衡偏债区间，建议关注左侧机会；此外在相关政策预期的博弈下，关注部分顺周期品种。
　　信息或事件：
　　7月转债优选组合：重银、聚飞、景23、晶能、天23、水羊、金23、百畅、麦米转2；
　　7月高股息+票息组合：精达、设研、苏行、南银、淮22、皖天、三房、旺能、世运、大禹。
　　简评：
　　7月转债市场展望：转债估值提升空间有限，关注平价兑现程度
　　6月以来，上证指数涨跌幅-1.68%（截至6.26日），同期中证转债指数+0.1%，转债指数表现优于权益，主要驱动在于转债自身估值的提升。受搜特转债退市风险影响，转债市场隐波均值在5.12日快速压缩至40%以下，随后回升至6月25日的43.5%。分板块看，6月以来表现较好/高关注度的转债板块有：①AI景气度扩散的TMT方向；②机器人；③汽车。而自6.21日以来，AI相关板块出现较大波动。
　　展望7月，目前转债市场隐波均值43.5%（不考虑上市2月内的次新债，截至6.25日数据），处于我们40%-45%目标区间偏高位置；若考虑近期溢价较高的次新债，则全市场隐波均值为44.58%，已经接近我们的目标区间上限。因此我们认为5.12日以来的这一轮转债估值拉伸基本进入尾声，目前位置下，转债市场估值进一步拉伸空间有限。
　　结合权益市场，目前指数整体处于阶段底部，进一步下探空间有限，对应转债市场的平价有望获得较好支撑。因此5.12日以来的这一轮的转债估值拉伸，既可以视为搜特退市风险暴露后的转债估值的均值回归，亦可以视为看好权益后市表现的投资人通过转债这一品种进行左侧布局
　　在当前时点下，转债估值难言便宜，后续平价的兑现程度直接关乎当下估值水位能否维持。因此建议：①关注双低组合的“压估值”风险，尤其体现在机构作为底仓配置的部分高评级个券。若转债估值出现较大幅度调整，则双低策略有望迎来新一轮配置时点；②当前市场价格依然体现较强的“强赎预期”，整体建议在70-110平价区间内择券性价比更优；③从行业轮动角度看，机构在季度末的调仓行为、叠加中报季的临近常会产生一定扰动，AI及其扩散的相关赛道经历阶段调整后，在7月份仍值得关注；新能源产业链相关转债的绝对价格多数已回落至平衡偏债区间，建议关注左侧布局机会；此外在相关政策预期的博弈下，关注部分顺周期品种。
　　在边际变化方面，建议7月份关注①政策发力方向；②自然人交易情绪；③转债市场强赎、下修概率的变化。
　　 7月转债组合：
　　7月转债优选组合：重银、聚飞、景23、晶能、天23、水羊、金23、百畅、麦米转2；
　　7月高股息+票息组合：精达、设研、苏行、南银、淮22、皖天、三房、旺能、世运、大禹
　　风险分析
　　权益市场高波动，应注意“双高”和强赎风险。“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，股价预期也随之走低，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。同时，正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风，在面临强赎抉择时倾向于提前赎回，需重点规避相关风险。
　　万得全A的盈利修复仍存不确定性，业绩压力下部分正股可能有所回调，应注意发行人业绩不及预期的风险。从中周期维度来看，权益市场更多是赚EPS的钱，虽然流动性宽松阶段性拔估值，但是如果盈利增速没有跟上，后续也会随着抱团瓦解而均值回归。
　　中美经济周期错位，海外加息使人民币对美元汇率承压，应注意极端情况下国内货币政策转向的风险。目前国内流动性相对宽松，宽信用见效前宽货币在短期内预计将会维持，未来若美国通胀持续处于高位，市场对美联储紧缩力度的预期大幅提高，而国内经济筑底完成、复苏加快，国内货币政策或边际收紧，压制转债估值。