一、债市观点：止盈需求导致债市调整
　　债市明显调整。9时20分，央行公告“为维护银行体系流动性合理充裕”，央行开展逆回购20亿元，而逆回购到期20亿元，因而当日央行净投放0亿元。资金面依然偏松，其中DR001上行12bp至1.43%，DR007下行1bp至1.82%。今日利率上行，国债方面，10年期国债利率上行3bp至2.65%，1年期国债利率上行2bp至1.86%。国开债方面，10年期国开债利率上行3bp至2.79%，1年期国开债利率上行3bp至2.08%。信用债收益率上行，中短期票据、城投债信用利差收敛、二永债信用利差多数走扩。
　　机构止盈需求增加导致债市调整。6月15日利率出现不小反弹，10年和30年国债期货主力合约分别下行0.32%和0.51%。在6月14日央行降低7天逆回购利率10bp后，当日10年国债下行4.7bp至2.62%。从4月17日算起，10年国债利率已经累计下行25bp，债市走出一轮牛市，机构投资者也积累了一定盈余。而在降息落地后，短期内债市新的增量利好因素减少，并且机构对政策发力稳增长存在一定预期，机构止盈需求增加，从而带动债市调整。
　　债市不具备趋势性走熊基础，中短久期信用债吃票息依然占优。我们在此前报告《债牛调整阶段的经验规律》中指出，在债券牛市调整中，信用债品种相对占优。今日债市也呈现利率债调整幅度相对信用债品种更大的情况。
　　5月经济环比有微幅改善，但是经济绝对水平依然不强。5月工业增加值季调环比录得0.63%，较前值回升了0.97个百分点。5月固定资产投资季调环比增速录得0.11%，较前值回升0.93个百分点，但是绝对水平依然偏低。并且地产投资和地产销售同比跌幅扩大，房地产行业边际走弱。
　　经济未来走势主导了利率趋势，但目前经济回升力度不强，资金面也将维持宽松，因而债市不具备走熊基础。稳增长政策可能加码的预期短期将依然存在，在7月召开重要会议之前，可以采取中短期信用债吃票息策略。待到政策定调更为明朗后，再相应调整投资策略。
　　二、资金面：央行净投放0亿元
　　6月14日，央行逆回购投放20亿元，逆回购到期20亿元，因而当日央行净投放0亿元。
　　资金面分化。DR001上行12bp至1.43%，DR007下行1bp至1.82%。
　　三、债市走势综述
　　【利率债】利率上行。国债方面，10年期国债利率上行3bp至2.65%，1年期国债利率上行2bp至1.86%。国开债方面，10年期国开债利率上行3bp至2.79%，1年期国开债利率上行3bp至2.08%。
　　【国债期货】国债期货收跌。2年、5年、10年、30年国债期货主力合约分别变动-0.05%、-0.20%、-0.32%、-0.51%。
　　【信用债】中高等级信用债收益率多数上行。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率分别变动+1.2bp、+2.2bp、+0.2bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率分别变动+1.6bp、+0.6bp、+0.6bp。3年期AAA-、AA+和AA二级资本债收益率分别变动+4.3bp、+4.5bp、+4.5bp。
　　四、宏观要闻
　　经济数据：6月15日，统计局公布5月经济数据，中国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，预期4.1%，前值5.6%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。
　　中国1-5月固定资产投资（不含农户）188815亿元，同比增长4%，预期增4.5%，前值增4.7%。其中，民间固定资产投资101915亿元，同比下降0.1%。从环比看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.11%。
　　中国5月社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，预期13.6%，前值18.4%。5月除汽车以外的消费品零售额33875亿元，同比增长11.5%。1-5月份，社会消费品零售总额187636亿元，同比增长9.3%。
　　5月全国城镇调查失业率为5.2%，环比持平；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为20.8%、4.1%。国家统计局指出，现在大家对青年人失业总量情况有些误解，目前来看，青年人当中失业的总共600多万，下阶段，随着经济持续好转，就业保持总体稳定有较好支撑。
　　政策利率：6月15日，央行公告下调MLF利率。央行开展2370亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.65%、1.90%，上次分别为2.75%、1.90%。
　　美联储：美联储6月FOMC货币政策会议和鲍威尔新闻发布会要点总结：1、委员们一致同意将利率维持5%-5.25%不变，美联储点阵图显示，2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%，也即美联储暗示还会再加息两次。2、几乎所有政策制定者都认为今年进一步加息是合适的，但步伐要更适度；7月会议将根据情况决定是否加息。当通胀下降时降息是合适的。3、通胀压力持续高企；将通胀率恢复到2%还有很长的路要走。4、仍然认为美国经济有可能实现软着陆，强劲的劳动力市场逐渐降温可能有助于经济实现软着陆。5、美国楼市见底，有一些反弹的趋势；商业地产将遭遇亏损；商业地产市场的压力不可能是系统性的。
　　风险提示：经济超预期，货币政策收紧超预期，通胀超预期。