产业链价格迫近底部，排产有望重回高位
　　硅料价格经历了5月的暴跌，当前官方最低成交报价为8万，1个月时间下跌幅度超过60%，且下跌仍在继续。跌幅超大主要原因是供给持续释放且后市供给将远超需求，预计本轮底部可能在6万左右，虽然价格难以预测，但是持续的下跌价格，硅料正在迫近底部。
　　6月排产总体与5月持平，这一点超出市场预期。通常情况下，上游价格暴跌，下游会进入普遍观望期，当下部分分销环节有去库存，部分集中电站可能重新议价，但整体上，特别是海外市场需求持续旺盛，是6月上游价格暴跌情况下，组件排产不跌的重要因素。
　　在旺盛的续期状态下，一旦硅料价格触底或市场预期接近底部，预计排产将重回增长态势，类似情况在三季度出现概率很大。当下硅料已经不是最赚钱环节，单W利润跌破1毛，而电池片、组件特别是，TOPCon产业链持续景气，成为行业盈利最强方向。
　　 TOPCon需求井喷，需求超预期，供给低于预期。
　　春节之后，光伏TOPCon需求井喷，需求增速超预期，供给增速低于预期。TOPCon相较于PERC来说产品性价比高，在组件溢价2毛基础上电站IRR与PERC组件基本打平。在当前溢价下TOPCon电站IRR明显高于PERC。经过过去1年的市场培育期，目前终端客户已充分认知到TOPCon产品性价比，在产品选择上TOPCon已成为客户首选。国内市场央国企招标N型占比达到40%-50%，头部企业海外订单中TOPCon占比大幅提升。
　　TOPCon电池具备较高壁垒，供不应求趋势明显且持续时间有望超预期。
　　根据各厂商TOPCon电池的扩产规划，我们预计2023年TOPCon电池有效供给仅有120-130GW，制造端具有较高技术壁垒，新玩家扩产难度较大，因此今年以来部分企业TOPCon爬产进度明显低于预期，我们认为TOPCon紧缺状态持续时间有望超预期。
　　我们认为随着TOPCon电池效率的进一步提升，未来N、P组件功率差拉大，TOPCon溢价空间有望进一步提升。
　　风险提示
　　1、上游原材料放量，中游制造业加速扩产，导致行业竞争加剧。当前主产业链各环节产能规模较大，且有部分新玩家计划扩产，若后续原材料充足，且各环节扩产均能落地，预计行业竞争可能会加剧。
　　2、电网消纳等环节出现瓶颈导致行业需求不及预期的风险。中美欧近年来新能源装机并网速度较快，可能会对电网消纳能力造成一定冲击，从而可能会使得光伏新增装机增速放缓。
　　3、新技术快速扩散导致盈利能力下降的风险。目前光伏行业TOPCon电池扩大计划规模较大，如果后续行业扩产提速且各玩家之间差距不大，那么可能会造成TOPCon盈利能力下降的风险。