本报告导读：
　　核心电商业务收入复苏拐点已至，阿里组织架构变革，重回发展契机。
　　摘要：
　　盈利预测及投资建议：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。我们预测阿里巴巴2024财年-2026财年的营业收入分别为948,207/1,053,151/1,126,739亿元，Non-GAAP净利润分别为90,698/104,117/125,371亿元。我们给予目标公司目标价136元。维持“增持”评级。
　　核心电商业务收入复苏的拐点已至，我们相信阿里市占率企稳将近。2023财年Q4，阿里巴巴实现收入为2082亿元，同比增长2%;净利润为219.96亿元，上年同期为净亏损183.57亿元。分业务看，中国商业板块与本地生活服务板块显著受益于消费复苏。海外电商业务继续保持强劲势头。云业务方面，虽然收入下降，但我们认为随着消费复苏、近期阿里云以价换量，以及分拆上市计划，阿里云将重新回到增长的轨道上来。
　　阿里启动“1+6+N”的组织变革，“大中台，小前台”战略成为历史。敏捷性的组织更适配现阶段的阿里，我们看好阿里回归创业者的状态，重新迎来新的发展契机。本次组织架构改革将全面做轻、做薄中后台，组织效率得以大幅提高。同时，全面独立经营能释放出员工的积极性和潜在的利润，有利于市场对各业务进行更好地估值。
　　阿里的子公司将在未来1-2年完成上市计划。云智能、盒马和菜鸟业务计划在未来12个月-18个月将云智能集团从阿里集团完全分拆并完成上市，在股权和公司治理上形成一家与阿里集团完全独立的新公司。国际数字商业集团将对外融资。阿里国际数字商业集团也将启动探索对外融资，帮助该业务集团拓展新的地域市场，投资新技术，扩大消费者和供应商基础，加强管理团队，为全球客户开发和提高产品和服务。
　　风险提示：分拆上市时间不及预期；主营业务竞争风险；系统性风险；政策风险；宏观经济增速下降风险；研报数据更新不及时等