投资要点
　　多维度解析2023年5月地方债发行特征
　　2023年5月，新增专项债发行规模仍不高。稳增长诉求和政策指引下，2023年1-3月新增专项债发行持续放量，但4月以来发行有所放缓，5月发行规模仍然不高，单月合计发行2754.57亿元。2023年5月合计来看，地方债发行7553.54亿元，明显低于2022年同期的12076.71亿元。
　　2023年一季度新增债发行节奏较快，但4-5月新增债发行节奏有所放缓。
　　2023年1-5月，新增一般债/新增专项债发行占全年限额的49.6%/49.9%，发行进度落后于2022年同期（57.0%/55.7%），快于2021年同期（44.2%/16.0%）。
　　发行期限与发行利率：2023年5月地方债加权发行期限环比下降，为12.54年，低于2022年同期水平（12.98年）；加权票面利率为2.85%，环比下降（4月为3.00%），且低于2022年5月同期水平（3.04%）。
　　从2023年5月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例：
　　1）基建类投向规模为735.73亿元，占比59.6%；
　　2）棚改专项债、工业/产业园区专项债、社会事业专项债的发行规模分别为136.74亿元、14.54亿元和2.74亿元，占比分别为11.1%、1.2%和0.2%；
　　3）此外，河北、陕西等4省合计发行344亿元的支持中小银行专项债，占比27.9%。
　　2023年以来支持中小银行专项债发行提速，在加强金融监管和防范中小银行风险背景下，2023年支持中小银行专项债有望继续放量。
　　发行展望：新一批额度下达，或主要在三季度发行
　　稳增长诉求下，去年11月监管部门向地方下达了2023年提前批额度，但发行或已进入尾声，今年5月中下旬已向地方下达2023年第二批地方债额度，理论最高额度约1.9万亿，或主要在三季度发行。
　　6月新增专项债发行可能仍不多，但再融资发行或将持续放量，关注后续新型再融资债重启的可能。
　　投资策略：对于银行自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值
　　以10年期地方债为例，2020年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在25BP左右，但自2022年以来利差有所下移，2023年5月甚至已降至9BP的低位。
　　综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值。
　　风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期。