事件描述
　　2023年6月7日，海关总署发布5月外贸数据：以美元计，我国5月出口2835亿美元，进口2176.9亿美元，贸易顺差为658.1亿美元。
　　事件评论
　　出口压力显现，外需支撑减弱。5月我国出口同比增速由正转负下滑至-7.5%，大幅低于市场预期，与去年二季度疫情防控等因素对基数产生一定扰动有关。但剔除掉基数的影响后的两年平均增速仍较上月的6%继续回落至3.8%，其中机电产品（3.5%）与劳动密集型产品（3%）出口维持正增长，是出口韧性的主要来源。总的来说，当前我国出口数据波动较大主要受基数的影响，但也难以掩盖出口边际下行的趋势，外需走弱对我国出口的影响正在不断显现。
　　欧美需求放缓，东盟贸易降温。我国对美、欧出口增速降幅扩大至18%、7%，与此同时，以东盟为代表的亚洲周边贸易明显降温，我国对韩国、东盟、印度出口金额同比分别下滑20.3%、15.9%、4%，指向欧美等主要消费国景气回落的影响下，此前由于关税优惠等因素对美欧出口商品经亚洲其他国家转口的趋势正在消解，转口贸易对我国出口的支撑作用减弱。而多双边和区域经济合作对我国出口仍有一定支撑，我国对“一带一路”沿线国家出口仍然较强，对俄罗斯、非洲出口金额同比分别增加114%、13%，分别拉动我国出口增长1.6、0.6个百分点。
　　汽车独木难支，消费品需求收缩。出口代表性商品来看，汽车相关商品仍然出口增速的主要贡献，整体拉动出口增长1.9pct且量、价齐升，意味着我国汽车等产品的出口竞争优势仍大。但除汽车之外，随着海外地产等相关需求降温工业品价格回落，此前高增的上游资源品如钢材出口在价格因素的主导下明显放缓。此外，我国手机、电脑等下游消费品出口金额仍在持续回落，数量因素贡献也持续为负，印证海外消费需求转弱。
　　内需仍显不足，顺差大幅回落。我国内需修复仍然偏缓，5月我国进口同比降幅收窄至4.5%。在我国制造业景气收缩的影响下，除进口农产品持续增加外，我国对原油、铜等大宗商品的需求持续减少。在外需、内需同步走弱的背景下，5月我国贸易顺差较上月大幅回落至658亿美元，但横向来看仍然处于历史较高水平。
　　出口转弱已至，不必过度悲观。我国出口走弱趋势已经开始显现，近期越南、韩国等同样是外需导向型的亚洲国家出口已经连月大幅下行，也印证了在“西方”经济走向衰退的背景下，海外对我国需求或将持续收缩，而“东方”对我国出口的支撑也同样难以延续，我国出口或将承压。展望未来，我国PMI新出口订单回落至荣枯线以下指向外需已经开始收缩，在美国等主要经济体加息仍未结束、信贷条件有收紧压力的背景下，我国出口有较大承压可能，需警惕6、7月基数偏高加大出口数据的波动。但也正如我们在前期点评中多次强调的“出口反弹趋势或难延续，但也不必过度悲观”，在区域经济合作加快以及汽车等我国优势产品出口的支撑下，我国出口韧性仍然值得期待，不必过于悲观。
　　风险提示
　　1、海外货币政策超预期；
　　2、海外地缘政治冲突加剧。