从跨国巨头的视角，对一致预期的再审视
　　本篇报告我们搜集整理了120份跨国巨头的Earnings Call，从微观视角，我们发现部分结论与一致预期相左：1）跨国巨头依然看好中国的强劲复苏，或是未来全球经济增长的主要驱动力；2）虽然过去两年的高通胀增加了营业成本，但实际上企业的毛利率并未受到影响；3）尽管全球资本开支步入下行周期，但多数跨国巨头未来的资本开支计划仍较为积极。比如半导体虽位于行业周期底部，但部分跨国巨头仍愿意逆势开支。
　　“数”观全球——全球巨头更关注中国市场和人工智能
　　1）营收占比来看，全球龙头公司2022年在中国和美国的营收占比均保持稳定。但增速角度，全球龙头公司在华营收降速。相较于2021年，2022年金属行业的跨国巨头在中国营收占比下降较多，而能源、耐用消费品（汽车）、软件行业的跨国巨头在华营收占比提升。
　　2）以120家龙头公司过去几年的季度Earnings Call为样本，统计词频后发现，中国市场和人工智能是今年关注度最高的两个话题，且人工智能话题在2023年一季度快速升温。
　　全球展望——经济进入下行周期，但中国仍是未来复苏的主要驱动力
　　跨国巨头认为2023年是一个较为艰难的年份，但情况会在2023年下半年有所好转，2024年有望见到复苏迹象。跨国巨头给出的理由中，下半年中国经济复苏，从而拉动需求仍为主流观点。行业上，1）消费和医药企业对未来的中国市场更乐观，多受益于消费场景的恢复和国内外航班的恢复。2）而电子和地产行业相对悲观，QUALCOMM、Samsung和Sony均对智能手机市场悲观，而Caterpillar更是认为由于建筑活动低迷，中国10吨以上挖掘机行业将保持在2022年的水平以下。3）金融业则更为担心中美关系给金融市场带来的不稳定。
　　财报视角——通胀并未影响利润率，龙头企业对资本开支仍有信心
　　1）跨国巨头认为通胀是全行业现象，成本增加主要体现在原材料成本和工资上涨，最终可能会对企业利润率产生影响。但2021年至今，全球毛利率仍处于较高水平，并未受到明显影响。
　　制造业受到通胀的影响较大，而消费板块则普遍能够通过提价的方式将通胀压力转移出去。
　　2）虽然从增速角度看，全球资本开支已进入下行周期。但市场一致预期并非事实，全球许多龙头公司预计2023年的资本开支高于2022年，或不必过于悲观。
　　热点话题——供应链风险缓释，人工智能浪潮初现
　　1）在经历新冠疫情期间的供应短缺后，多数企业着重完善供应链系统。但部分工业企业认为供应链仍需继续改善，尚未恢复至新冠疫情前的水平；而大消费公司对自己的供应链表示满意，在面临波动时依然拥有较强的韧性。
　　2）虽然全球龙头公司一边倒地看好人工智能未来的发展，且多数公司已经开始应用人工智能技术，为自身业务赋能。但个别龙头仍谨慎看待人工智能，认为当前模型的结果是不稳定的。上游模型算力公司力争引领人工智能浪潮，而在下游应用中，To C的企业更青睐人工智能。
　　风险提示
　　1、疫情传播或病毒变异超预期；
　　2、地缘政治超预期恶化。