正确认识国企核心功能，深入理解“中特估” 
　　如何认识国有企业的核心功能是理解“中特估”的一个重要思路。此前证监会主席易会满提出中国特色的估值体系，让市场更好地认识企业内在价值，其内涵的国有企业在社会责任方面的作用与国资委提出的“增强核心功能”一脉相承。长期以来，国有企业承担着大部分国计民生和社会服务的责任，这可能会导致国有企业短期业绩指标出现下滑，从而造成部分投资者对国有上市公司有所低估。在过去三年疫情下，国计民生、社会服务的功能越来越突出，此外战略安全、产业引领这两大功能在当前中美竞争、国内产业转型升级的背景下同样十分重要，这些无疑都能够体现出国有企业的内在价值。2023年两会政府报告中提到了“处理好国企经济责任和社会责任关系”，也是强调这一点。
　　政策要求+主观改善，央国企价值重估正当时
　　高层一系列重要会议对国有企业提出了新要求，国资委加大对央企ROE的考核。二十大报告提到“推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”；2022年底中央经济工作会议提到“提高国企核心竞争力”，“完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营”；2023年两会政府工作报告提到“提高国企核心竞争力”，“完善中国特色国有企业现代公司治理”；今年1月，国资委召开中央企业负责人会议，明确2023年中央企业“一利五率”考核体系，删除了之前【净利润、营业收入利润率】指标，增加了【净资产收益率、营业现金比率】指标，对央企经营“质”的考核更加注重。
　　回顾过去几年，国有企业在盈利能力和资本运作等方面都出现了积极变化。一方面，随着2021年以来上游原材料大幅涨价，以国企为主的煤炭、石化等上游板块盈利出现显著增长。另一方面，2018-2019年是国资委对国企资本运作方面政策改革集中的两年，2018年“对事”、2019年“对人”，国有企业在混改、重组、股权激励等方面的约束均有明显放开。我们在最近两年看到了国有上市公司大量资本运作，尤其是股权激励，对于国企的经营业绩可能在短期有较大的推动作用。因此在这样的宏观和改革背景下，从财务指标上来看，截至2023年一季度，国有企业（剔除银行、两油）的ROE、净利率等反映盈利能力的指标，相较民营企业均有不同程度改善，国企估值理应有所提升。
　　改革在路上，提升“中特估”仍需努力
　　继续推动国企资本运作力度提升，加大对科技创新的布局。2020-2022年国企改革三年行动期间，在资本运作方面，国企上市公司在IPO和股权激励方面的力度显著提升。但改革成果仍需巩固，混改、增发、重组等方面有待进一步推进。另一方面，国企上市公司在传统行业中的占比较高，导致投资者普遍留有国企估值偏低的印象，但本质上估值与行业属性也有较大关系。因此，加大对创新领域的布局和经营，有利于提升国企整体估值。
　　加强与投资者沟通，加深与资本市场的联动。加强国企上市公司与投资者经营业绩方面的沟通，尤其是在军工等行业，有利于增强业绩透明性，帮助投资者更好地理解公司情况。
　　风险提示
　　1、国企改革政策出现重大变化；
　　2、宏观经济环境出现重大变化。