山东省际联盟饮片联采落地，助力中医医疗市场蓬勃发展。公司拟收购昆山明泰和无锡李同丰医院，长三角区域扩张继续推进。回购计划彰显发展动力，中医诊疗需求快速复苏值得期待。给予公司目标价65港元，维持“买入”评级。
　　▍山东省际联盟饮片联采落地，助力中医医疗市场蓬勃发展。参照山东省人民政府官网消息，全国首次中药饮片省际联盟拟中选结果于2023年5月22日发布，21个中药饮片品种共有100家企业中选，平均降价29.5%。共有15个联盟省份的6050家医疗机构参与报量，采购需求供655.88万公斤。本次联采统货标准高于现行药典标准，有助提升市场基本需求饮片的质量水平，同时饮片联采有助于促进形成高效规范、公平竞争、充分开放的统一大市场，引导饮片企业走向原产地，提升中药材原产地的集约化、规模化程度，为中医服务市场的长期稳健扩容和蓬勃发展奠定基础，优秀医疗服务机构有望受益。
　　▍收购昆山明泰和无锡李同丰医院，长三角区域扩张继续推进。3月18日公司发布公告，公司附属公司广东固生堂拟以1620万元收购昆山明泰的100%股权，以2300万元收购无锡李同丰医院的100%股权。继2022年11月收购上海千诚护理院和杭州回元堂国药馆之后，公司在长三角核心区域再下两城，后续顺利整合之后有望增强固生堂在华东地区市场份额，同时与公司其他地区医疗机构及在线医疗平台形成协同效应，未来长三角一体化战略布局值得期待。公司2022年新增8家门店（截至2022年底已合计拥有48家门店和5家药房），全年新进郑州、温州等核心城市，2022年底到2023年初公司持续加速在长三角地区布局，其后自建及并购规划顺利持续推进。
　　▍回购计划彰显发展动力，中医诊疗需求快速复苏值得期待。公司5月29日发布公告，已于2022年10月31日至2023年5月29日根据受限制股份奖励计划(现有股份)的规则动用约1603万港元以约41.41港元/股的价格购买合计38.72万股股份（约占公司总股本0.42%），购买的股份将用作受限制股份奖励计划（现有股份）项下合资格参与者的奖励，彰显公司对业务展望及发展前景的信心。考虑到快速布局扩张进度及2023年以来中医健康的旺盛消费需求，预计公司短期业绩有望快速增长，持续深化布局下公司在行业内的占有率和影响力有望持续加深，长期竞争力有望进一步强化。
　　▍风险因素：政策变动超预期风险；收购整合不及预期风险；中医医疗行业竞争风险；公司扩张不及预期风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司为全国新中医医疗服务龙头机构，线上线下诊疗体系完备。维持公司2023-2025年EPS预测1.34/1.80/2.42港元。参照可比公司爱尔眼科、海吉亚医疗2023年平均47x PE（均为Wind一致预测），同时考虑到公司快速扩张下全年业绩动力更强，给予公司2023年49x PE，对应目标价65港元，维持“买入”评级。