5月（2023年4月30日至2023年5月31日，下同）市场回顾：转债指数下跌
　　转债指数下跌。上月中证转债指数下跌1.56%，月日均成交量（包含EB）535.58亿元，环比下跌6.49%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.51%。同期沪深300指数下跌5.72%、创业板指数下跌5.65%、上证50下跌6.89%、国证2000下跌0.91%。
　　从板块来看，所有板块均下跌。医药（-2.24%）、可选消费（-1.04%）、TMT（-0.67%）、机械制造（-2.38%）、周期（-2.98%）、必需消费（-3.78%）、环保建筑（-1.88%）、电力交运（-0.54%）、金融（-0.48%）板块下跌。
　　估值压缩，纯债YTM均值上升。截至5月31日，百元溢价率为26.33%，同比下跌0.92个百分点，80元以下纯债YTM均值为2.04%，同比上涨0.45个百分点。
　　6月转债策略：估值区间内波动，关注标的弹性
　　5月保险、年金增持转债，基金增持深交所品种。从持有人结构来看，5月市场下跌的情况下，保险和年金继续增持上交所品种，保险上交所转债增量环比提升，年金有所放缓，另外银行自营和理财等对于上交所转债持仓也有小幅增加。对于深交所品种，基金、保险、信托等持仓有上升。
　　今年以来转债估值压缩的底部和抬升的顶部比较一致。从今年估值走势来看，压缩的底部和抬升的顶点相对有一致性，以百元平价为例，底部2-3月和4-5月压缩的底部都在25%-26%附近，较难向下持续压缩，而顶部则出现在1月和4月，均在28-29%附近，难以突破去年高点，达到接近29%则会有明显阻力。整体看短期估值在这一上下限内波动可能性较大。
　　转债策略：展望6月，权益市场已经调整相对明显，未来市场重拾升势的契机关注政策。转债估值目前仍未达到预警区间，相对位置尚可，短期建议关注偏成长风格的弹性标的，赔率上或相对更优。行业建议关注：1、TMT科技领域（半导体设备、信创、消费电子MR产业链等）；2、复苏相关的结构性机会，例如今年以来涨幅靠后的消费（食品饮料、纺服等）、地产链（家电等）。标的建议关注：金盘、睿创、烽火、海澜、立昂、宏图、双箭、华兴转债等。
　　风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。