投资要点：
　　山东省各地市经济财政债务表现如何？
　　山东省16个地级市发展水平存在差距，整体来看胶东经济圈发展水平较高，省会经济圈除济南外的地市和鲁南地区整体实力稍弱。1）济南和青岛无论在经济规模、财政实力还是发展程度均在省内居前二。2）烟台、潍坊、临沂、济宁在经济与财政能力上属第二梯队。3）产业结构上看，济南、青岛是唯二第三产业占比超60%的城市，将分别引领省会圈和胶东圈进行新旧动能转换。
　　山东省存量城投债规模超1万亿元，地级市中债券存量规模排名靠前的为青岛、济南、潍坊，其中青岛占比达全省三分之一。债券到期分布来看，大部分地级市偿债压力集中在未来1-3年；德州、威海、济宁，其一年内到期存量债券占比均超40%；泰安市20.86%存量债券为5年以上到期，与其他地级市相比平均偿还期限偏长。
　　风险提示：城投数据统计口径或存在偏差、超预期信用风险事件发生。
　　行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差分化。具体来看，等级利差上行或持平，期限利差上行或持平。2）行业横向比较：高等级债中，房地产、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级房地产行业中票平均利差为110BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为105BP。其次是综合行业，其利差为86BP；公用事业是平均利差最低的行业，目前为37BP。
　　本周市场回顾：一级净供给由负转正，二级市场收益率下行为主。本周主要信用债品种共发行2518.8亿元，到期2287.3亿元，净供给231.6亿元，较前一交易周（5月15日-5月19日）的-578.37亿元，净供给由负转正；二级市场收益率下行为主。
　　一周评级调整及违约情况回顾：本周评级上调的发行人共2家，分别为嘉兴科技城投资发展集团有限公司和海能达通信股份有限公司；评级下调的发行人共1家，为国任财产保险股份有限公司。本周新增展期债券1只，为20科技01。无新增违约主体。