资质中枢谨慎下移，区域选择整体防御。我们于2022年12月19日外发报告《城投债能否演绎春季行情？》中给予2023年城投债大概率会演绎春季行情的结论，故而2023H1认为城投债策略宜攻势防御，但站在当下，我们建议未来应该做好整体防御，城投债的资质中枢谨慎下沉，部分债务负担重、财政收支压力大、公开债务体量大且到期集中化明显的省份建议规避，自治区、川渝、苏北、部分中部区域谨慎下沉，摒弃依靠信仰的城投债投资思维。
　　行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差收窄或持平。具体来看，等级利差收窄，期限利差分化。2）行业横向比较：高等级债中，房地产、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级房地产行业中票平均利差为105BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为101BP。其次是综合行业，其利差为85BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为36BP。
　　一周市场回顾：一级净流出收窄。本周主要信用债品种共发行1037.9亿元，到期1616.2亿元，净供给-578.4亿元，较前一交易周（5月8日-5月12日）的-1178.9亿元，净流出有所收窄。二级交投减少，收益率分化。
　　一周评级调整及违约情况回顾：本周评级上调的发行人共3家，分别为德意志银行股份有限公司，招银金融租赁有限公司，新开发银行；评级下调的发行人共1家，为昆明滇池投资有限责任公司。本周新增展期债券2只，为20鑫苑01，19红01EB。无新增违约主体。