摘要：韵达转债发行规模24.5亿元，期限6年，评级AA+，网上发行，上市时间为5月23日。转债初始平价97.87元（按5月22日收盘价计算），债底91.78元，纯债YTM2.011%。下修条款（15-30，85%）、赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底保护较好，条款中规中矩。我们预计上市价格区间或在127~130元左右。上市后建议持续关注。
　　公司是国内领先的快递综合服务提供商。公司以“韵达+”理念为引领，以科技创新、精细管理为驱动，践行“绿色快递，智领未来”的新发展观，实施“守正开放、多元协同、一超多强”的发展战略，将快递主业从市场规模、运营质量、服务水平、全程时效等维度做到行业明显领先，同时用优秀的“韵达品牌”、“韵达服务”辐射周边市场、周边需求、周边产品，构建“以快递为核心，聚合周边产业、新业务、新业态协同发展”的多层次综合物流生态圈，追求“向客户提供极致的快递服务体验和无与伦比的快递时效”的发展愿景。截至2023年5月19日，公司PE-TTM处于近三年较低位置，股权质押总量占公司A股合计比例12.75%，今年5月、6月有部分解禁压力。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、新业务开发未及预期