【内容提要】
　　“动力+储能”双轮驱动，助力营收高增长。
　　1）22年全年，公司实现营收363.04亿元，同比增长114.82%；归母净利润35.09亿元，同比增长20.76%。动力和储能业务高增176.63%驱动整体业绩加速上行。毛利率实现16.43%，同比下降5.14pcts，主要原因系原材料价格上涨，通过调整产品定价机制，毛利率已得到一定修复。
　　2）23年Q1，公司实现营收111.86亿元，同/环比+66.11%/-6.95%；归母净利润11.40亿元，同/环比+118.68%/+35.13%。我们认为，虽Q1受电池价格下降影响致营收环比下降，但基于公司行业地位及市场占有率的提升，整体业绩仍然保持快速增长。受益于原材料价格下跌，毛利率达16.83%，同比提升3.08pcts/环比下降0.75pcts。
　　根据公司最新一期的股权激励计划，2023年设定营业收入的目标为700亿元。我们认为，随23年5月公司全面恢复生产及产业链各环节产线投产，公司23年H2将迈入业绩高收获阶段。
　　动储业务出货高增，大圆柱电池布局领先。1）储能电池--规划建设60GWh储能电池工厂，22年出货量全球第三。2023Q1公司储能电池实现超30亿元的收入，同比增长近200%，环比基本持平，三元软包电池贡献相对稳定，与2022Q4基本持平。据InfoLink数据显示，2022年公司储能电池出货量约10GWh，全球市占率7.01%，排名第三。此外，公司拥有领先技术产品LF560K，采用超大电池CTT技术，实现电芯及系统层级成本双降，并正在建设全球第一个隔墙供应及规模最大的60GWh储能电池工厂。2）动力电池--率先布局46系大圆柱电池。公司是国内首家宣布建设大规模大圆柱电池产线的企业，在湖北荆门、四川成都、辽宁沈阳等地区规划了产能，并已获得成都大运、德国宝马等国内外众多一流车用客户的定点。我们认为，动储电池产能加速释放并实现量产将助推公司盈利能力增强。
　　海外电池工厂布局加码，积极把握出海机遇。公司2022年动力和储能电池业务实现营收276.83亿元，同比+176.63%；公司海外收入占比34.79%。欧美等海外储能市场高景气叠加海外新能源车需求增加的背景下，我们认为，公司未来海外业务占比将持续稳定提升。近期，公司已于匈牙利购地规划建设动力电池工厂及并拟于马来西亚建设锂电池工厂，完善海外产能布局。
　　投资建议。我们预计公司23-25年归母净利润分别为58.93/82.90/113.92亿元，对应EPS分别为2.88/4.05/5.57元。可比公司PE为40倍，我们给予2023年亿纬锂能30-33倍PE估值区间，对应合理价值区间为86.43-95.07元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动风险、产能释放不及预期。