上周资金面整体均衡，资金价格略微上升
　　上周公开市场到期100亿，投放180亿，合计净投放80亿，均为7天逆回购。周二有500亿国库现金定存。资金价格略微上升，DR007均值为1.85%，R007均值为2.00%，分别较前一周上行3BP和1BP，DR001和R001均值分别为1.34%和1.48%，资金面整体均衡。交易所回购利率整体上行，GC007均值为2.09%，较前一周上行5BP。上周临近跨月，央行逆回购有所呵护，国库现金定存投放有一定对冲，资金面整体平稳。单日逆回购规模略有增加，截至上周五，逆回购未到期余额为180亿，较前一周上升80亿。
　　存单和IRS利率小幅下行
　　上周存单合计到期6367亿，发行5139亿，净融资规模为-1228亿，较前一周（-1071亿）有所下行。存单到期收益率（1年期AAA）小幅下行，在2.42%附近。未来一周，存单单周到期规模在3468亿左右，整体下降。利率互换方面，4月底以来1年期FR007整体持续下行，上周均值为2.10%，较前一周下行7BP。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期相对平稳。
　　隔夜回购成交量小幅上行，大行融出规模上升
　　上周隔夜回购成交量在5.9-6.4万亿之间，较前一周有所上行，其中R001回购成交量均值为62207亿元，较前一周增加6586亿元。截至上周五，未到期回购余额为11.4万亿，绝对水平上升，债市杠杆略有升温。分机构看，上周大行融出规模上升，理财融入规模下降。截至周五，大行逆回购余额为4.6万亿，较前一周上行1610亿，理财正回购余额为9357亿，较前一周下行497亿。
　　票据利率回升，5月信贷环比预计小幅回暖
　　上周票价开始回升。截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.81%，较前一周上行17BP，显示银行信贷额度小幅趋紧，预计5月信贷表现略强于4月。下半年信贷预计同比继续多增，但“总量适度，节奏平稳”。一方面目前银行净息差环比收窄，部分银行已经接近自律管理红线，信贷资金也存在空转套利问题，长此以往可能积累风险。另一方面考虑到一季度信贷已经超额完成任务，后续信贷增长的“质”重于“量”，节奏预计有所平滑。关注年中时点是否有超预期的稳增长政策出台。
　　本周重点关注：跨月交易、票据利率走势
　　本周公开市场资金到期180亿元，均为7天逆回购到期，整体到期量不大。本周进入跨月交易，关注资金面波动。此外还需关注月底最后几天票据利率是否会进一步上冲，以观察信贷投放强度。本周三还会公布中国5月官方PMI，关注经济环比趋势。短期看，货币政策需要在稳内需方面提供支持，决定了资金面整体易松难紧，但市场利率与政策利率也不会偏离太远，跨月之后DR007预计会维持在2%略偏低水平运行。
　　风险提示：地产链持续恢复、海外衰退幅度超预期、监管政策超预期。