核心观点
　　当下股指下行风险已基本释放，但美国债务上限问题等扰动尚未出清，市场还缺少足够触发剂。预计股市将继续处于震荡市中，存量博弈基本特征暂不改变，我们建议继续做多低波风格、挖掘主题延伸机会。中特估短期拥挤度走高情况下，更看好具身智能等AI+电子的主题延伸及“中药+新能源+电力”组合。转债仍在高估值区间，股市预期有好转但还不理想，好在纯债机会成本较低，我们对转债看法仍偏正面。但转债的操作难度明显大于股票，短期略需注意投入产出比，建议聚焦个券或围绕转债特性布局，适当借助量化等手段平衡配置。此外，近期“资质杀”现象频出，爆雷品种应尽量避而远之。
　　股指下行风险基本释放，静待触发剂出现
　　股指再次完成二次筑底，目前几大核心股指均有关键点位支撑。考虑到美联储转向、A股业绩回暖等有利预期，当下股市的中期赔率可能还略好于4月底，继续期待股指冲回前高。不过，短期扰动尚未出清，中特估等拥挤度走高后，市场还缺乏理想的触发剂。美国债务上限、人民币汇率波动叠加海外局势等问题依然还是可见的短期风险，国内政策博弈、经济基本面的强化都还是博弈阶段。我们不建议投资者进行过于激进的操作，关注AI等产业主线后续发育、国内经济基本面进一步好转等信号。建议继续做多低波风格、挖掘主题延伸机会；近期更看好AI向电子延伸及中药+新能源+电力组合。
　　沿“AI+电子”等主题延伸品种，和“中药+新能源+电力”组合布局
　　在震荡市+存量博弈两大判断不变的前提下，我们建议后市可以重点沿两个方向挖掘机会：1、“AI+电子”=具身智能等主题延伸品种。当下高低切换逻辑还没有演绎完成，“AI+传媒”组合的估值已经走高，资金可能流入“AI+电子”组合，即具身智能板块；2、“中药+新能源+电力”组合。在非题材驱动的板块中，我们继续做多盈利拐点+低波动+高股息三种策略，包括密集政策出台和盈利预期较强的中药方向、新能源上方筹码压力减弱，而电力股的高股息及低波动等特性仍适合博弈当下市场。
　　“资质杀”引发的转债估值风险缓释，继续结合主题和量化手段均衡配置
　　转债仍在高估值区间，股市预期有好转但还不理想，好在纯债机会成本较低，建议投资者继续保持中性仓位参与交易。结构上，消费电子链条、通用元器件、高端制造等转债的机会相对更多。但股市板块轮动过快、现阶段转债对股市的映射度不好，转债的操作难度仍明显大于股票。布局上，围绕景气博弈板块β未必是最佳选择，结合主题、借助量化等手段进行均衡配置收效可能更好。近期“资质杀”现象频出，提防年报爆雷、退市或临退市以及行业政策风险等品种，尽量避而远之。但对因“资质杀”引发的转债估值重挫的风险则不必过分担忧，现阶段挖掘的重点仍是平衡略偏股性的品种。
　　一级市场：上周有2/14家发布预案/股东大会,5家拿到证监会批文，5家通过发审委
　　上周共有2个转债预案公布，分别是一心堂（15.00亿）、保隆科技（14.32亿）；通过股东大会的有14家，分别是派克新材（19.50亿）、南华期货（12.00亿）、长城科技（10.00亿）等；发审委通过的有5家，是福蓉科技（6.40亿）、兴瑞科技（4.62亿）、新疆众和（13.75亿）、宇瞳光学（6.00亿）、科顺股份（21.98亿）；拿到证监会批文的有5家，分别是国力股份（4.80亿）、南京聚隆（2.19亿）、博俊科技（5.00亿）、海泰科（3.97亿）、宏昌科技（3.80亿）。
　　风险提示：转债退市或信用风险；海外衰退风险；国际地缘政治冲突。