上周资金面均衡偏松，资金价格略微上升
　　上周公开市场到期1120亿，投放1350亿，合计净投放230亿，其中MLF净投放250亿元，7天逆回购净回笼20亿元。上周MLF量增价平，超额续作250亿，利率维持不变，与市场预期基本一致。资金价格略微上升，DR007均值为1.82%，R007均值为1.99%，分别较前一周上行1BP和4BP，DR001和R001均值分别为1.46%和1.58%，资金面整体均衡偏松。交易所回购利率整体上行，GC007均值为2.03%，较前一周上行12BP。上周中为5月缴税截止日，但资金面平稳度过缴税期，单日逆回购规模较低，截至上周五，逆回购未到期余额为100亿，较前一周下降20亿。
　　存单利率小幅上行，IRS利率继续下行
　　上周存单合计到期5628亿，发行4557亿，净融资规模为-1071亿，较前一周（-641亿）有所下行。存单到期收益率（1年期AAA）小幅上行，在2.46%附近。未来一周，存单单周到期规模在6367亿左右。利率互换方面，4月底以来1年期FR007整体持续下降，上周均值为2.17%，较前一周下行4BP。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期相对平稳。
　　回购成交量略有上行，大行融出规模上升
　　上周隔夜回购成交量在5.4-5.7万亿之间，较前一周有所上行，其中R001回购成交量均值为55621亿元，较前一周增加2119亿元。截至上周五，未到期回购余额为11.2万亿，绝对水平下降，考虑到债券总规模，债市总杠杆不算高。分机构看，上周大行融出规模上升，理财融入规模下降。截至周五，大行逆回购余额为4.41万亿，较前一周上行1610亿，理财正回购余额为8886亿，较前一周下行497亿。
　　票据利率先下后上，汇率对资金面制约有限
　　上周票价呈现先下后上的走势。截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.64%，较前一周上行8BP。5月以来，资金面重回偏松局面，一方面是信贷投放节奏趋缓，减少了对超储的消耗，另一方面是信贷资金存在一定空转，淤积在银行体系之内，大行等融出规模上升。上周汇率破7.0关口，对于央行宽松预期带来一定扰动，但我们认为汇率对资金面的影响有限。以内为主是货币政策的核心原则，目前基本面不支持资金面收紧，且经历了去年底理财风波和今年海外银行风险警示后，央行可能更倾向于降低利率波动。
　　本周重点关注：票据利率走势，跨月资金面波动
　　本周公开市场资金到期100亿元，均为7天逆回购到期，资金面扰动因素不多，关注进入跨月之后的7天回购走势和月底票据利率走势。上周一季度货币政策执行报告发布，整体看货币政策仍需要继续保驾护航，不具备收紧的基础，但短期看似仍处于“舒适区”。整体来看，我们预计资金面大概率继续维持平衡偏松局面，但“保持利率水平合理适度”决定了市场利率与政策利率也不会偏离太远，DR007预计在逆回购（2%）略偏低位置运行。
　　风险提示：地产链持续恢复、海外衰退幅度超预期、监管政策超预期。